美国CPI分析及9月议息会议前瞻：通胀的衰，联储的愁.pdfVIP

证券研究报告 | 固定收益研究 债券市场专题报告 通胀的衰，联储的愁 2017 年09 月18 日 美国CPI分析及9月议息会议前瞻 ） 摘要  总体来看，年内美国通胀大概率仍将疲弱。最新的通胀数据只会加剧联储 内部的意见分歧，不会改变票委们的立场。9 月美联储将如期缩表，难以 对年内加息形成共识。前瞻地看，我们认为通胀、政策不确定性、政治风 险和自然灾害都将对联储行动形成制约，美联储年内难以进一步加息。 徐寒飞 86-21 xuhanfei@ S1090517040002 谭 卓 86-755 tanzhuo@ S1090517070002 敬请阅读末页的免责条款 Page 1 债券研究 正文 9 月美联储会议前，8 月CPI 的数据超预期，英格兰央行释放强烈加息信号。这是否会 是全球货币政策收敛的开始？美国通胀未来走势如何，联储会否第三次加息？本文对这 些问题进行了系统性的梳理，供投资者参考。 图1：CPI 同比增速(%) 图2： CPI 环比增速（% ） 资料来源：WIND、BLS、招商证券固收研究 资料来源：WIND、BLS、招商证券固收研究 1、美国CPI 系列知多少 消费者价格指数 （CPI，Consumer Price Index ）是最为重要的度量零售商品和服务价 格变化的价格指数。美国劳动统计局（BLS，Bureau of Labor Statistics ）会在每月的第 二或第三周公布上一个月的价格指数。根据统计样本的不同，目前BLS 每月发布的CPI 有3 个系列： （1 ）CPI-W （The CPI for Urban Wage Earners and Clerical Workers ）是最早发布的 CPI 系列，该指数涵盖的人群包括城镇的工资收入者和职员，但覆盖的人群占比较低（约 28% ），无法全面反映城镇居民的消费行为。 （2 ）CPI-U （Consumer Price Index for All Urban Consumers ）即我们平日所指的 美国CPI，于1978 年1 月开始编制发布，是目前最受关注的通胀指标。CPI-U 在CPI- W 的人口基础上又加入了专业人士、管理者、技术工人、个体经营者、短期临时工、失 业者、退休人员和其他不属于劳动力人口的人群，使得其人口覆盖率大幅提高到总人口 的89%，相较CPI-U 可以更为全面地反应城镇居民的支出行为。由于样本人群的消费 习惯不同，CPI-U 和CPI-W 在权重上也略有差别。 （3 ）C-CPI-U （链式CPI-U，Chained CPI for All Urban Consumers ）是最新发布的 CPI 系列，BLS 自2002 年8 月起开始发布2000 年1