消费升级专题研究系列之一：消费升级，下一个值得期待的风口.pdfVIP

深度报告 证券研究报告 深 度 报 告 报告日期：2017 年09 月18 日 消费升级：下一个值得期待的风口 分析师 ——消费升级专题研究系列之一 汪毅021 Email:yiw@ 执业证书编号:S1070512120003 核心观点 包婷021  中国第三轮消费升级正如火如荼地进行之中：消费逐渐成为经济增长的第 Email:baoting@ 一驱动力，2016 年最终消费对经济增长贡献率达到64.6% ，未来消费提升 执业证书编号:S1070517060002 空间仍然巨大。第三轮消费升级以服务消费、品质品牌消费为重要特征， 在强力推进经济增长的同时，也给教育、娱乐、文化、通讯、医疗保健、 相关报告 旅游等诸多产业带来了投资机会。国家出台多项政策鼓励消费升级，政策 业绩增速略有回落，ROE 逐步回升 以消费新热点、消费新模式为主要内容，明确了开展消费品工业“三品” 2017-09-04 专项行动的主要任务，随着后期各项政策持续落地，本轮消费升级将得到 投 当下的回调是配置雄安的最好时机 更大程度的释放。 资 2017-08-13  消费升级海外经验借鉴：美、日、韩经验显示，消费升级总体按照“吃穿” 策 白马之围城：从宫阙到城畿 2017-06-13 - “住行”- “康乐”这样的路径进行，第一阶段人均GDP 在1000 美元以 略 下，以“吃穿”为代表的非耐用品为主；第二阶段人均GDP 在1000 美元 研 -3000 美元，消费逐渐升级到“住行”为代表的耐用消费品和部分服务消 究 费；第三阶段人均GDP 在3000 美元以上，消费中服务的主导作用持续提 升，耐用品消费增速有所放缓。中国人均GDP 基本相当于美国 1975 年、 日本1980 年、韩国1990 年的水平，各国当时基本处于消费升级第二阶段 结束、第三阶段刚刚开始的时间点，未来消费可能具有以下特点：非耐用 品消费可能持续趋缓；以住房为代表的耐用消费品增速有所趋缓，但韩国 经验显示可能仍存一定的上涨惯性；服务消费处于起步阶段，未来有望占 据越来越重要的地位，具体细分品种走势尚需结合中国现状进一步判断。  需求指引下消费升级的路径选择：消费升级本质上需要实现消费需求和消 费供给之间的平衡，消费需求更多由消费者具有的经济、生理、社会属性 决定，包括经济属性中收入水平提升、收入分配变化、城镇化水平提高， 生理属性中老龄化等人口结构变动，社会属性中消费观念、社会阶层、消 费渠道的变化；而供给端则在技术水平提升和供给侧改革推进中增加消费