2017年8月份宏观经济月度分析：需求和价格似冰火，经济反弹近尾声.pdfVIP

2017 年 9 月 18 日 宏观经济 需求和价格似冰火，经济反弹近尾声 ——2017 年 8 月份宏观经济月度分析 宏观定期  引读 8 月份工业、投资、消费、出口增速进一步回落。工业扩张放缓，上中游行业增加值增速先行回落； 首席经济学家 投资继续下行，制造业投资增速低位徘徊，房地产投资短期企稳，预计还会下行，基建投资大幅回落，经 潘向东 济偏稳情况下政府托底力度有所调整；消费整体性放缓，汽车与地产相关消费回落；外需放缓和高基数导 致出口增速回落，原材料进口量价双升拉动进口增速回升；原材料价格普涨，PPI 环比加速上行，和食品 价格一起带动CPI 略有上升，通胀长期仍然可控；贷款高增长继续推升社融规模，但贷款偏向于短期，居 首席宏观分析师 民和企业中长贷均有回落；货币政策预计继续维持中性。依靠基建和房地产支撑的这一轮经济反弹将渐入 刘娟秀 (执业证书编号：S0280517070002) 尾声，预计四季度回落至6.7%左右，但大幅下行的风险较小。 010  上中游扩张放缓导致工业增加值回落 liujuanxiu@ 8 月份，工业增加值同比增速继续回落0.4 个百分点至6.0% ，反映工业生产整体扩张速度有所放缓。 去年下半年以来依靠房地产、基建投资拉动的短期经济反弹动力开始减弱，预计9-12 月份可能还会下行， 但考虑到工业生产惯性，下行幅度不会太大。采矿业复苏势头趋缓，尽管上游产品价格显著上涨，但并不 宏观分析师 是由于下游需求的根本性改善，景气度回升存在持续性问题；制造业短期有所回升，保持一定惯性，与月 文思佶 (执业证书编号：S0280517090001) 初PMI 数据一致，但未来仍有回落压力；水电气行业增速高位回落。产成品库存和原材料库存继续下行， 010 补库存已告一段落。原材料行业中，黑色、有色、非金属、金属制品行业增加值增速普遍回落，但化工行 wensiji@ 业增加值增速上升。  投资增速下滑，基建托底力度减弱 8 月份，全国固定资产投资当月增速下滑2.7 个百分点至3.8% ，累计增速下滑0.5 个百分点至7.8% ， 相关研报 为今年新低；民间投资累计增速下滑0.5 个百分点至6.4% 。制造业投资增速继续低位徘徊，上中游原材料 加强监管会使金融发展“停 价格大幅上行但未能有效传导至下游，压缩下游企业利润，同时不温不火的终端需求也难以提升制造业对 投资的吸引力；房地产开发投资短期回升，但楼市调控政策趋严已逐渐通过销售传导到投资，后续可能仍 滞”？是“稳中求进”！——宏观专题报 会下行；基础设施建设投资回落幅度较大，经济回稳情况下，稳增长力度有所调整。中央项目投资同比下 告 降27.6% ，降幅扩大20.4 个百分点；地方项目投资同比增长9.7% ，提升0.8 个百分点。在经济形势好转 情况下，中央适度调整了托底力度，中央项目投资降幅扩大至27.6% ；地方投资力度与上半年基本相当。 工业企业利润改善，长短期利  消费整体性放缓，汽车与地产相关消费回落 率上行——宏观经济周度观察第1 期 8 月份，社会消费品零售总额同比名义增长10.1%，回落0.3 个百分点。伴随经济增长略有放缓，消 费增速也相应出现一定回落。从不同维度切分，城镇与乡村、餐饮与零售皆有回落，且幅度差别不大，显 生产和新订单回落，购进价格 示消费的放缓是一个整体现象。结构上，汽车类消费增速小幅回落；石油及制品类消费增速回落；受地产 指数攀