涅盘骨科浴火微创.PDF

1 证券研究报告 涅槃骨科 浴火微创 医药行业 2016 年7 月26 日 ——微创医疗 （0853.HK ）深度报告 评级：推荐 投资逻辑： 股价走势 ：  扭亏在即。14年收购的骨科业务在大关节行业有近60年的创新领先 地位，将为公司带来两个方面的重大影响 ：1 ）使公司成为国际一 流的骨科医疗器械生产企业，2 ）为公司国际化迈出重要一步。但 该收购也使公司陷入亏损，在骨科逐渐实现进口替代的大背景下， 骨科代表着微创的未来，预计经过近两年的整合 ，骨科业务将进入 增长期，公司整体也有望在2016年实现扭亏。  心血管支架龙头。公司是国内第一家生产心血管药物支架的企业 ， 市场份额连续十年领先，2014年3月推出第三代产品Firehawk® ，已 获得欧盟CE认证。目前可降解支架已进入CFDA绿色审批通道，结 相关研究报告： 合公司目前在心血管支架领域的地位以及市场需求的增加，预计该 领域仍有望保持双位数增长。  多元化发展初见成效。公司通过外延并购或与跨国公司合作不断进 入新的细分领域，推动多元化发展，目前已覆盖骨科医疗器械、大 动脉及外周血管介入产品、神经介入产品、电生理医疗器械、糖尿 病及内分泌医疗器械等领域，大部分业务保持较高增速，公司有望 报告作者： 成为中国的美敦力。 分析师：方伟  评级：“推荐”。公司基本面良好，有成长为行业龙头的潜力 ，预计 执业编号：S0590515120001 公司2016-2018年EPS分别为0.97 、2.37、3.27美分，对应7月26 日收 联系人： 樊景扬 盘价3.94港元，市盈率分别为52.4、21.1、15.3倍 ，鉴于公司良好的 电话：0510 技术能力及发展前景，首次覆盖给予“推荐”评级。 Email ：fjy@  风险提示：骨科业务盈利不达预期 ，二线产品增速放缓 独立性申明： 2014 2015 2016E 2017E 2018E 3.55 3.76 4. 10 4.49 4.93 营业收入（亿美元） 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 130.00% 5.9% 9.0% 9.6% 9.9% YOY （% ） 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值 实现价值 2