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大型化工设备占线租赁风险策略设计 　　摘要：针对大型化工设备的特点，基于传统竞争分析给出的确定性策略，从风险-补偿的角度出发设计了其风险策略，使得决策者可以根据自己的风险容忍度和预期情况设计租赁策略，预测成功能够获得补偿收益，预测失败风险也控制在容忍度之内，弥补了确定性策略过于保守的缺点，为决策者提供了更好的理论决策依据和新的投资理念。 关键词：占线租赁；竞争分析；风险策略；大型化工设备 中图分类号：C93 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）07-0-02 一、引言 融资租赁作为一种新的融资方式，宏观上来说其在扩大内需和引导资本合理配置等方面扮演了重要角色，微观上来说融资租赁对于企业快速获得先进的技术和设备、优化资本结构和避免技术更新导致设备陈旧的风险等方面具有重要的作用，因此有必要站在投资者的角度研究租赁策略。 在实际的租买决策中，由于激烈的市场竞争和快速的技术更新，决策者无法确定需要使用某项资产多长时间。如果一直租赁，当使用时间很长时，则租赁费用可能比直接购买花费更多；但如果一开始就购买，当突然不再需要使用时，决策者可能会付出更大的代价。为了在获得资产的使用权的同时降低使用成本，决策者有必要对租赁策略进行巧妙的设计，也就是说决策者需要在不知道需要使用该设备多长时间的情况下，做出租赁还是购买以及何时购买的决定，这是典型的占线问题。运用优化领域新兴的竞争分析理论解决占线问题受到了越来越多学者的关注，其中供占线决策者选择的策略集为 ，由离线对手发出的序列集为 ，决策者在不完全知道未来信息的条件下设计占线策略，并使之与完全知道未来输入信息的最优离线策略进行比较，在输入为的情况下，占线策略的费用表示为，离线策略的费用表示为，对于成本最小化的问题，如果满足条件，则称A是竞争比为的竞争策略，若某一占线策略的竞争比满足，则称是此问题的最优竞争比。竞争比的大小反应了占线策略的性能，竞争比越小占线费用和最优离线费用的比值就越小，那么占线策略的竞争性能也就越好，如果策略A的竞争比为，意味着对于任意输入，策略A的费用不超过最优策略费用的倍。 运用竞争分析的方法解决占线租赁问题源于Karp[1]提出的“雪橇租赁”模型，之后国内外学者对占线租赁问题进行的进一步研究主要集中在两个方向：一是，考虑租赁活动中存在的各种现实因素，使模型更加贴合实际。二是，改善决策信息和条件，从而改善竞争比性能。以往的研究都假设随着使用时间的结束设备变得毫无价值，但通常情况下企业融资租赁的标的物都是大型设备，而且不再需要使用时，可以选择将其在二手市场上出售来降低使用成本，Zhang（2011）基于传统的竞争分析给出了这类设备占线租赁的确定性策略[2]，但传统的竞争分析在设计策略时假设占线决策者对离线对手一无所知，而离线对手对占线决策者却无所不知，是对最坏情形的一种分析，从本质上来说是风险规避的。而现实中许多投资者希望自己能够管理与控制风险，有时为了获得更大收益，他们愿意承担一定风险。本文针对大型化工设备的特点，从风险-补偿的角度出发设计了其风险策略，使得风险偏好的投资者在预期成功时能够获得更好的收益，预期失败时风险也控制在决策者的承受能力之内。 二、数学符号及确定性策略 令为实际需要使用设备的时间段数；为大型化工设备单位时间内的折旧；为单位时间大型化工设备的租赁费用；大型化工设备在新货市场购买和在二手市场出售都会产生交易费用，这里假定相等且都为。假设：①因为出租方要获得一定的利润则有。②，否则购买设备单位时间的成本始终小于单位时间的租赁成本，决策者会在一开始就将设备买下，无需讨论。③为方便讨论，假设设备的价格保持稳定，即大型化工设备使用结束后在二手市场上的出售价格等于购入时的价格减去总的折旧，也就是说从购入设备到使用结束这段时间，使用成本为折旧费用和交易费用之和。那么，事先知道需要使用时间 的离线成本表示为： 其中。占线决策者事先对一无所知，设占线决策者的策略为时间段之前需要使用一直租赁，时间段及之后还需使用则立即购买设备，则占线成本表示为： 引理1对于大型化工设备，占线租赁最优的确定性策略是租赁时间段后购买，该策略的竞争比也是最优竞争比，具体证明过程参见文献[3]。 三、风险策略 引理1基于传统的竞争分析给出的确定性策略是对最坏情形的一种分析，导致策略过于保守。Al-Binali（1999）首先提出了风险补偿的概念并构建了最初的风险补偿模型[3]，当预测成功时能够获得补偿收益，当预测失败时风险也控制在容忍水平之内，称这种策略为风险策略。令策略A的竞争比为，传统竞争分析得到的最优竞争比为，那么策略A的风险表示为。令占线决策者的风险容忍度为 （，且值越大表明决策者越是风险偏好