纯粹中介与套利中间人——一个普通商品市场微观结构内生化模型.pdfVIP

南方经济2006年第5期 纯粹中介与套利中间人 ——一个普通商品市场微观结构内生化模型 宋兆刚‘ 内容摘要本文给出了一个包括两种交易方式的普通商品市场微观结构内生化模型，其中，商品 的买者、卖者不可以直接进行交易。但被允许在两种相互竞争的中介交易方式——“套利中间人 交易”与被现有文献所忽略但又非常重要的“纯粹中介交易”——中进行选择。对于微观结构的内 生性。模型给出了如下结论：交易意愿较高的个体倾向于通过套利中间人进行交易，而意愿相对 较低的则会选择纯粹中介作为交易媒介：市场的微观结构决定于三个参数——跨期替代率、纯粹 中介单位交易量的交易成本与最有效率的套利中问人单位交易量的成本。 关键词普通商品市场微观结构套利中间人纯粹中介 问题的提出 Microstructure 继金融市场微观结构理论(Market Theory)在过去二十年的蓬勃发展之后，对普通商 品(主要是区别于在专门组织的金融市场上进行交易的金融产品)市场微观结构的研究近年来正逐步成 为一个热点。所谓普通商品市场微观结构是以交易方式一包括商品买者、卖者间的直接交易，二者通过 中介交易，及通过不同类型的中介进行交易一为主体内容，主要是指市场中存在的交易方式与不同交易 方式下的交易量的相对大小或比重。 主要有以下几种类型：第一种称为做市商(marketmaker)，它是一个从卖者手中买人商品转手卖给买者， 以买卖价格差为收入来源的个体，对买者报出要价(ask price)而对卖者报出出价(bidprice)，并且其报 价信息是公开的，即市场上的所有主体都能无成本的得到其报价信息；而称作套利中间人(dealer)的第 二种同前面的做市商一样都是从卖者手中买人商品并转手卖给买者的个体，但不同的是其报价信息是 非公开的。市场中的个体必须花费一定的时间及搜寻成本才能得到；最后一种叫做纯粹中介，是一个受 买者、卖者委托，收取佣金(或中介费)并帮助完成交易的个体，它只是代替委托其交易的买者或卖者购 }宋兆刚：山东大学经济研究中心济南250100电子信箱：songzhaogang@126．oom。 本文是第五届中国经济学年会入选论文。感谢山东大学经济研究中心主任黄少安教授，他在“中间人”问题上的精辟见解与论述是 本文思想的起源；其次感谢山东大学经济研究中心2003级硕士生张昕鹏对此项研究的详细意见。作者文责自负。 ①普通商品市场微观结构是我们自己提出的一个概念，是为进行下述的一类关注于一般商品而非金融商品市场结构的研究而给出 的．主要是为了与金融市场中重要的市场微观结构理论相区分。 ②纯粹中介的概念是由黄少安，宋兆刚(2004)首先提出的，是受委托的中问人以佣金形式为标准进行划分的一种。 一28— 万方数据 南方经济2006年第5期 买或出售，并不是一个独立参与交易的个体。 这样，市场微观结构的主体内容即可能的交易方式便具有如下几种：直接交易，做市商交易，套利中 间人交易及纯粹中介交易，我们可用图1来表示之： 做市商 ／ 卖 图1交易方式示意图 如此，我们可将普通商品市场的微观结构进一步定义为市场中存在上述交易方式中的哪几种及不同交 易方式下的交易量的相对比重。 现实中，关于普通商品市场微观结构一个最普遍的现象为：不同商品甚至是同一商品在不同地区的 市场微观结构是不同的，也就是说，不同交易方式所媒介的交易量的相对比重是不同的。这也是此方面 的相关文献所重点关注的问题之一。具体来说，常识告诉我们很多具有一定使用价值的二手日用品．像 旧电脑、旧自行车、旧家用电器等等，大部分是通过直接买卖方式交易的，即这类商品的市场结构以买 者、卖者间的直接交易为主，而Rust和Hall(2002)贝1]观察到美国的小麦及猪腩(porkbullies)市