论股权分置改革后的投资者利益保护.pdfVIP

第 期 总第 期 商 业 经 济 与 管 理 ! (/* ! # ! $% # (/* 年 月 ’()!*+ ’, -(./!0.. 01’!’2/1. #% ! 012 - #% 论股权分置改革后的投资者利益保护 李 腊 生 （天津财经大学 统计学系，天津 !### ） 摘 要：股权分置改革对于完善公司治理结构、规范市场运行、提升上市公司质量、实现资源 和风险的优化配置等都具有重大的现实意义。现实股权结构的非均衡特征与转轨时期投资者的浮 躁情结可能导致全流通后的一系列问题，其中初始状况所形成的自然垄断、大股东在经济利益驱动 下通过其控制权地位制造相关信息诱骗中小投资者等，将使投资者的市场地位出现极度的不平衡， 我国证券市场因此可能重新进入一个新的庄股时代。为了保证市场交易的公平性，维护中小股东 的利益，尽可能避免市场地位不对称可能对市场规范运行的破坏，强化行政监督与加强制度建设就 显得尤为迫切，本文对这些问题进行了专门的探讨。 关键词：股权分置改革；市场势力；信息制造；中小投资者利益保护 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） $%# ’ ( ) #(* #% ! ) ) % 年 月 日，证监会正式发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，标志着以全 #* #, 流通为基本特征的股权分置改革方案正式启动。截至 年 月底，深沪股市已完成股改的上市公司达 #+ ( 家，股改市值占比达 。由此可见， 年底基本完成股改目标是一定能够实现的。股权分置改 ((,( , - #! . #+ 革的完成对于改变我国上市公司股权结构不合理的现状，促进我国证券市场规范运作和可持续发展等无疑 ［］ ( 具有重要的意义 。但是，同时我们也必须看到，由于我国股票市场十多年累积的矛盾比较多，全流通后改 变了各方投资主体的利益格局，加之股改完成后初始起点的非均衡性，其结果可能会造成投资者市场地位 的严重不对称，甚至因利益原因诱发更为严重的弄虚作假以及市场操纵行为，严重损害市场公平、公正、公 ［］ 开的原则 # 。面对证券市场可能出现的新的利益格局，投资者利益保护尤其是中小投资者利益保护问题将 ［］ ! 更加突出 。本文试图从市场势力和控制权的角度对这一问题进行探讨，以便使这一问题尽早引起制度设 计者以及监管部门的关注。 一、股权分置改革与股市自然垄断的形成 谈到庄股，对于中国的股市投资者来说并不陌生，自从我国建立了股票市场，庄股现象就是我国股市的 基本特征之一。只是近些年来，证券监管部门严厉打击操纵股价的行为，并出台了一系列防止股价操纵的 管理办法，才使我国证券市场告别了庄股时代。庄股对证券市场的危害是巨大的，它首先是破坏了证券投 ［］ ［］ * 资的公平性，使得中小投资者蒙受不该承担的经济损失 ；其次，它破坏了证券市场的价值发现功能 ；最 ［］ + 后，它导致