货币政策信贷传导渠道的理论评述.pdfVIP

中国流通经济2012年第5期 口投资理财 货币政策信贷传导渠道的理论评述 李路1。赵景峰2 (1．中国人民大学经济学院．北京市100872．2．西北大学经济管理学院，陕西西安710026) 摘要：货币政策传导机制的关键及政策效果大小在于其传导渠道是否通畅。信贷渠道理论从信息不完全和 不对称问题引发的信贷市场代理问题八手．强调银行等金融结构的信贷数额变动对货币政策传导的真实效应。信 贷渠道的传导机制在我国表现抢眼，很多研究证实了目前我国货币政策传导中占据主体地位的依然是信贷传导 机制。然而现有研究大多集中在实证层面．理论上鲜有建树，后期研究应着力于构建能够考察我国货币政策信贷 传导机制的经济模型和动态效应．为货币政策决策提供实证参考。 关键词：货币政策：传导机制：信贷渠道；银行 中图分类号：F830．5 文献标识码：A 文章编号：1007—8266(2012)05一Oll9一07 一、前言 发展脉络，对国内外相关研究成果进行总结并评 述，同时针对中国实际提出相关建议。 货币渠道是货币政策传导机制中最核心的内 容。早期关于货币传导渠道的研究，其成果主要集 二、信贷渠道理论之争的研究综述 中于凯恩斯(Keynes)经典的“利率渠道”论、弗里德 1．伯南克和斯蒂格利茨的观点：20世纪80年 曼(Filedman)“货币数量”论、莫迪利安尼(Modig— liani)“财富渠道”论以及极富思想性贡献的“泰勒代关于信贷渠道存在性之争 规则”。【1】尽管上述研究视角不一，但均遵循“货币 伯南克首次提出“信贷渠道”的概念，并试图 从理论上论述信贷渠道在传统利率渠道之外对货 供给(M)一利率(i)一投资(I)一总产出(Y)”的机 制分析，突出利率在货币政策传导中的关键作用， 币政策传导效用的补充。【·怕南克放松传统利率渠 因此带有深深的“货币渠道”印记。20世纪80年道的部分假设限制，将货币、债券两种资产的假设 扩展至货币、债券、银行贷款的三种资产(债券与 代，斯蒂格利茨(Stiglitz)等、伯南克(Bernanke)等提 出了另一种有别于利率传导的机制——信贷渠道 贷款之间不再是完全替代关系)，将Is曲线修正为 (CreditCha肌e1)，强调可在不引起利率大幅变化 CreditCurve)曲 加入信贷渠道后的CC(Commodity 的情况下，通过银行等金融中介贷款数量的变化 线，然后根据货币市场均衡关系，利用cc—LM曲 线分析央行货币政策通过利率渠道和信贷渠道对 对实体经济产生作用。【21[外…、【5]5此后有关货币政 策传导渠道的研究在争论中长足发展与完善，尤 实体经济的影响。CC曲线与IS曲线在图形上类 ofEco— 似，但Cc曲线会因货币政策因素及信贷市场的变 以1995年《经济展望杂志》(TheJournal nomic 化而发生移动，而Is曲线则不然，至此，货币政策 Perspectives)发表的一组关于货币政策传导 机制理论研究的文章最为显眼，它是货币政策传 的实施将不仅引起LM曲线的位移，也同时导致 导渠道研究的“一个阶段性的高潮”。目前理论界 CC曲线的同向位