管理层盈余预告消息性质与预告方式操控性选择.pdfVIP

第1l期总第217期 商业经济与管理 No．1lV01．217 OFBUSDiESSECoNoMICS 2009年11月 JOURNAL Nov．2009 管理层盈余预告消息性质与预告方式操控性选择 高敬忠．周晓苏 (南开大学商学院，天津300071) 摘 要：文章利用我国A股上市公司2004年l季度一2007年4季度管理层盈余预告样本 数据。检验了盈余预告消息性质对管理层盈余预告披露精确性、及时性及态度倾向选择的影响。 检验的结果表明：管理层对消息性质为好消息的盈余预告比对坏消息的选择了更为精确的预告 方式：而对坏消息的盈余预告态度倾向于欠悲观或相对乐观。实证结果说明，管理层在对不同性 质消息的盈余预告过程中存在一定程度的操控性披露选择。 关键词：盈余预告消息性质；精确性；及时性；态度倾向；操控性披露 中图分类号：F234．4文献标识码：A 一、引 言 管理层盈余预告是作为披露的特定形式之一，在发达的证券市场中扮演着十分重要的角色。对投资者 来说．管理层盈余预告提供的未来盈余的消息最终可能反应为好消息和坏消息。国外研究发现，投资者对 坏消息和好消息的盈余预告表现出不对称的反应，对坏消息的反应表现得更为剧烈[1捌：国内研究者针对 不同类型的盈余预告的市场反应而进行的分类研究也发现，对于预盈、预增类的盈余预告，市场都给予了 积极的反应，表现为预告期间市场的非正常报酬显著为正；而对预减、预亏类的盈余预告，市场的非正常报 酬为负【”]。并且，市场对预亏、预减等坏消息的反应程度要大于对预增、预盈等好消息]。投资者对不同性 质消息的市场反应可能会带来管理层利益的变化，从而影响其在契约履行中的地位。 在我国的盈余预告制度背景下，尽管监管机构要求上市公司在符合一定情形下进行盈余预告，但这些 要求并没有对发布盈余预告的具体方式、时间等作出具体的规定，从而给管理层自利的操控性披露留下了 较多的选择空间。根据代理理论，管理层可能会利用自己对盈余信息的私人拥有而在盈余预告中逆向选 择。例如，选择不精确、不及时或带有态度倾向的预告方式；而根据决策有用观，精确、及时且不偏不倚的信 息对投资者更具有用性[引。我国上市公司管理层在盈余预告过程中，是否会对不同性质消息的盈余预告在 方式上作出操控性选择，从而以牺牲盈余预告信息的投资者有用性为代价来满足自身利益需要尚有待实证。 本文试图在我国资本市场制度和盈余预告制度背景下，检验管理层对不同性质消息的盈余预告是否 存在操控性披露选择。这一研究有助于投资者加深对管理层盈余预告行为理解和对盈余预告信息的利用； 也有助于管理层改善盈余预告披露行为和监管机构改善对管理层盈余预告披露的监管政策。 收稿日期：2009一06—23 基金项目：国家自然科学基金项目资助；天津市会计学会重点科研项目资助(kjkyxm嗍1) 作者简介：高敬忠(1975一)，男，江苏泰州人，南开大学商学院博士研究生，主要从事财务分析研究；周晓苏(1954一)， 女，四川资中人，南开大学商学院教授，博士生导师，主要从事财务分析、会计信息质量研究。 万方数据 商业经济与管理 2009年 二、研究假设提出 股票市场业绩表现往往会影响到管理层的契约履行，不好的市场反应可能使管理层的声誉遭损，甚至 导致其被诉讼、解雇。因此，管理层对不同性质消息预告披露方式的选择可能不一样，这可能与管理层在信 息披露中面临不对称损失函数有关．即宣告大额的负向盈余意外会给管理层带来负面效应，而正向盈余没 有此情况。因此．考虑到股东的诉讼和自身声誉成本，管理层可能会更多关注投资者对巨大负向盈余信息 感到意外时，自身所要承担的巨大成本．从而对好消息与坏消息的预告进行操控性披露选择。 首先，对好消息和坏消息可能采取不同精确性进行预告，特别是对坏消息预告采用不精确的形式与较 大的范围值。这样