货币政策调整如何影响中国商业银行信贷资金分配——来自微观公司数据的研究发现.pdfVIP

jI}彳贸 睛2011年第8期 货币政策调整如何影响中国商业银行信贷资金分配 来 自微观公司数据的研究发现 张西征 刘志远 内容提要 ：本文通过 实证检验不同所有制性质和不 同信用级别公司信贷规模受货 币 政策调整的冲击，来推 断货 币政策调整对中国商业银行信贷资金分配的影响。研究发现： 不同货 币政策对不同所有制性质、不同信用级别的公司存在较复杂的非对称性冲击，表 明 中国商业银行在分配信贷资金时存在双重标准 ，既要考虑公司的信贷能力 ，又要考虑公司 的性质 。这说明中国商业银行开始商业化 自主经营，同时也受政府干预的影响。 关 键 词 ：货 币政策 信贷资金 商业银行 作者简介 ：张西征 ，东华大学旭 日工商管理学院副教授 、博士 ，200051； 刘志远 ，南开大学商学院副院长 、教授 、博士生导师，300071。 中图分类号：F832．42 文献标识码：A 文章编号 ：1O02—81o2(2o11)o8—0O59一O9 一 、 引 言 商业银行如何分配信贷资金 ，直接影响企业投资和增长 ，进而影响宏观经济发展?有些文献发 现，中国商业银行对非国有企业存在 “信贷歧视”(brandt和 Li，2003；方军雄，2007；陆正飞等 ，2009)；也 有文献认为，随着中国金融制度的深化改革，银行开始使用商业判断标准决定信贷的发放，尤其是对 非国有企业(Firth等，2009)。但这些文献都没有考虑货币政策的影响，货币政策松紧度决定了商业银 行可贷资金量，可贷资金量的改变会对信贷分配产生什么影响，是本文所关注的问题。 通过观察不同所有制性质、不同信用级别的公司信贷规模如何随货币政策变化，来考察货币政 策调整对中国商业银行信贷资金分配的影响，我们发现：紧缩性货币政策对高信用级别企业信贷规 模 的影响，在国有企业与非 国有企业之问没有显著差异 ；对低信用级别企业信贷规模 的影响，国有 企业受到的影响明显小于非国有企业 ；但是，高信用级别的国有企业信贷规模受宽松货币政策影响 大于非国有企业。这意味着 ，中国商业银行在分配信贷资金时，既重视公司信用级别 ，又考虑公司 性质 ，兼顾商业性和政策性双重标准。 二 、文献回顾 、背景分析和研究假设提出 (一)货币政策调整与银行信贷分配 Bernanke和Blinder(1992)指 出货 币政策影响实体经济 的传导渠道主要有两条 ，即 “货 币渠 道”和 “信贷渠道”，Romer和Romer(1993)也认为货 币政策会通过货币渠道和信贷渠道对实体经 济产生影响，信贷渠道的传导速度更快。Stiglitz和Weiss(1981)构建的信贷配给模型为信贷渠道 提供了理论基础，即不完全信息限制 了贷款人可以创造 的贷款数量 。Bernanke和 Gertler(1995) * 本文受国家 自然科学基金 “制度环境、投资者情绪和企业投资行为”、东华大学校基金 “宏观经济波动对企业财 务政策的影响和冲击研究”(108—10-资助 。 59 万方数据 Finance TradeEconomics．No．8．2011 详细分析了信贷渠道的作用机理 ，他们认为货币政策通过影响银行可贷资金规模和企业可担保余 值 ，进而影响企业投融资决策 。 有关中国货币政策传导渠道 ，多数文献研究发现货币政策通过货币渠道和信贷渠道共 同发挥 作用，相 比之下信贷渠道 占主导地位(宋立，2002；周英章和蒋振声，2002；盛朝晖，2006等)；也有学 者认为中国当前货币政策是双 目标的二元传导机制，信贷规模主要针对实体经济，货币供应量主要 针对金融市场 (盛松成和吴培新 ，2008)；叶康涛和祝继高(2009)也发现 ，当货币政策收缩时，货币政 策调整效应会通过信贷渠道传导到实体经济，具体表