城市基础设施项目市场化融资研究——基于专用性投资不足的视角 the financing marketing of urban infrastructure projects based on the perspective of insufficient specific investment.pdfVIP

城市经济 城市基础设施项目市场化融资研究 ——基于专用性投资不足的视角 王立国 武文婷 (东北财经大学投资工程管理学院工程管理研究中心，辽宁大连，116025) 【摘要】在我国基础设施项目市场化融资中，由于地方政府与民间资本之间签订的特许经营协议为不完全合同，导致双方均倾 向于专用性投资不足。为了实现城市基础设施市场化融资的健康发展，本文并lj用“拿住”理论，对专用性投瓷不足进行分析， 并从完善政府监管体制、加强特许经营协议管理等方面提出解决专用性投资不足的对策。 【关键词】城市基础设施；市场化融资；专用性投资；“拿住”理论 【中图分类号】F291．1 【文献标识码】A 推进都会对既有利益集团产生重大影响，对现有利 益进行重新分配，难免会出现各利益集团(主体)的 1 引言 利益博弈。在我国城市基础设施项目市场化融资 城市化的程度是衡量一个国家和地区经济、社 的改革进程中，政府与民间资本是一对最主要的利 会、文化、科技发展水平的重要标志，也是衡量国家 益博弈主体。政府将城市基础设施的特许经营权 和地区社会组织程度和管理水平的重要标志。近 授予民间投资企业，形成委托代理关系，但由于双 年来，城市化也成为推动我国经济增长不可或缺的 方签订的特许经营协议为不完全合同，导致双方均 重要因素，截至2009年底，我国城市化率已达到倾向于专用性投资Ⅲ不足，继而产生“拿住”现象，损 46．6％，与发达国家75％的城市化率相比，我国的害社会福利。为了实现城市基础设施市场化融资 城市化水平仍有较大的发展空间。然而伴随城市 的健康发展，达到社会效用最大化，有必要对政府 化进程的不断加快，对城市基础设施的需求也与日 与企业之间的专用性投资问题进行深入研究。 俱增。我国耳前城市基础设施产品供给不足将是 2研究基础 阻碍城市化进程的重要因素。 长期以来，我国一直由政府主导投资城市基础 2．1“拿住”(hold up)理论 设施项目的建设和运营，城市基础设施产品供给长 2009年诺贝尔经济学奖获得者威廉姆森继承 期处于短缺的状态。为了缓解城市基础设施产品 科斯(Coase，1937)的思路，将交易视为一种不完全 的供需矛盾，解决政府财政负担沉重的问题，提高 契约(在本文中等同不完全合同)，人的有限理性、 投资效率，20世纪90年代中期我国就开始试点采机会主义和资产专用性，导致契约尤其是长期契约 用市场化融资的方式建设城市基础设施项目，经过 是不完全的，因此其理论被称为“不完全契约理 多年的发展，城市基础设施市场化融资逐步推进， 论”。由于契约是不完全的，所以事前的专用性投 融资渠道进一步拓宽，项目建设和运营水平有了很 资无法写入契约。一旦自然状态实现，在这种具有 大提高。然而，城市基础设施市场化融资是我国基 双边锁定特征的再谈判过程中，投资方就面临被对 础设施投融资改革的重要组成部分，而任何改革的 方“拿住”(holdup)的风险，即投资者投资的边际收 益中有一部分被对方分享了。预期到这种“拿住” 基金项目：地方政府融资问题研究，国家社会科学基金项目 行为，投资者在事前就会投资不足口】。这种“拿住” (09CJY011)；基础设施投融资激励机制设计，教育部人文社科项目现象也称为敲竹杠行为或套牢问题。威廉姆森认 (09YJ0790031)。 为，在企业管理和其他类型的人际关系中，经常会