公允价值会计与投资行为异化——一个市场不完全有效的理论分析和实证检验.pdfVIP

第3期(总第151期) 财经论丛 No．3(C,eneral，No．151) 2010年5月 CollectedonFinanceandEconomics May．2010 Essays 公允价值会计与投资行为异化 ——一个市场不完全有效的理论分析和实证检验 石恒贵，李世新，熊运莲 (重庆大学经济与工商管理学院，重庆400030) 摘要：本文基于我国证券市场不完全有效和存在功能锁定的客观背景，运用公司行 为金融理论，分析了公允价值变动损益对企业投资行为异化的影响机理，同时进行了实证 检验。结果发现：(1)沪深A股在2007—2008年问约有三分之一的公司发生了公允价值 变动损益，其损益变动金额的均值为一120万元，占同期净利润比例的均值为一55％；(2) 公允价值变动程度和方向会影响企业的投资行为。其公允价值变动损益减少的程度越大越 容易发生投资不足，其公允价值变动损益增加的程度越大就越容易发生过度投资。 关键词：公允价值；投资行为；异化 中图分类号：F230．9 文献标识码：A 文章编号20lo)03．0079-07 一、引 言 Value 公允价值会计(FairAccounting)是指以公允价值作为资产和负债的主要计量基础的会计 成、胡振国，2007)拉。的新会计准则体系。该准则体系的颁布实施，特别是公允价值的适度和谨慎 引入(刘浩、孙铮，2008)b1将在一定程度上改变财务会计信息的传统计量基础。企业投资行为异 化是指与理性投资行为相背离的投资行为。无论是代理理论还是信息不对称理论，均隐含假设：企 业管理者和投资者都是追求效用最大化的理性决策者HJ。然而，在现实生活中每个人因其自身认知 能力的局限、主观心理因素的影响，加上外界环境的干扰，所作出的投资决策往往是非理性的，因 而这～隐含假设越来越受到以心理学为基础的行为金融学的挑战b1。 我国学者在公允价值领域的研究处于起步阶段，现有文献主要集中在公允价值计量问题研究。 而在全球金融危机的背景下，公允价值的引入对企业投融资决策的影响，当前的研究尚未涉及。公 允价值的适度引入，这一计量基础的改变是否影响企业高管层的投资决策?进而是否导致企业高管 层的投资行为异化?其作用机理是怎样的呢?本文试图通过理论分析和实证检验来回答上述问题。 二、公允价值会计对企业投资行为异化的影响机理 实行公允价值会计准则后，企业的净利润可分割成两部分：一部分是不包含公允价值变动的已 实现了的净利润；另一部分是公允价值变动产生的损益，即公允价值变动损益，是未实现的损益。 收稿日期：2010-03-01 基金项目；国家自然科学基金资助项目 作者简介：石恒贵(1976-)．男．四川遂宁人。重庆大学经济与工商管理学院博士生；李世新(1974-)。男，重庆人．重庆大学经济与工商管理 学院剐教授，博士；熊运莲(1977-)，女。四川成都人，重庆大学经济与工商管理学院博士。 ·79· 万方数据 财经论丛2010年第3期 当市场行情上涨时，按公允价值计量的资产(如交易性金融资产)的公允价值就会增加，引起公允 价值变动损益增加，引起企业的净利润增加。如果公允价值变动损益占企业净利润的比重较小时， 公允价值变动损益增加对企业净利润的影响较小，对公司的股票价格影响也较小；反之，当公允价 值变动损益占企业净利润的比重较大时，公允价值变动损益的增加对企业净利润的影响较大，可能 会引起公司的股票价格上涨。在市场不完全有效和存在功能锁定№，的前提下，股票价格的上涨又会 加剧管理者“过度乐观”的非理性心理，进而非理性的企业管理者就会进行过度投资。 当市场行情下跌时，按公允价值计量资产的公允价值就会减少，引起公允价值变动损益减少， 企业还需计提减值准备，进