高速公路投融资平台公司可持续发展研究——基于年报数据分析.docVIP

高速公路投融资平台公司可持续发展研究——基于年报数据分析 刘志福 广西交通投资集团有限公司 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 本文从高速公路投融资平台公司(以下简称平台公司)公布的2015年年报入手,分析了我国六家具有代表性平台公司的年度财务状况、经营成果及现金流量,由此分析平台公司在经营过程中所面临的困难及风险,并在文章结尾提出了要从企业自身和政府扶持两方面去寻求解决措施,最终实现平台公司的可持续发展。 关键词： 高速公路; 投融资平台公司; 可持续发展; 财务风险; 2008年以来,伴随着全国基础设施投资掀起高潮,全国高速公路通车里程数一路上涨,在2014年我国已超越美国排名世界第一(图1)。 图1 我国高速公路通车里程统计图(单位;万公里) ??下载原图 随着高速公路通车里程的日益增加,各地高速公路平台公司的资产和债务规模不断扩大,根据国家审计署2013年12月30日公告,截至2013年6月底,融资平台公司的政府性债务余额69704.42亿元,占地方政府性债务余额的38.96%,其中,政府负有偿还责任的债务40755.54亿元,占地方政府负有偿还责任债务的37.44%,从债务资金投向看,主要用于基础设施建设和公益性项目,其中投向交通运输设施建设金额为40927.37亿元,占比24.43%,可见平台公司的债务规模正在不断膨胀,财务风险日益加剧。与其他公司不同,平台公司由于兼顾社会公益和保值增值双重压力,故研究平台公司的可持续发展问题迫在眉睫。 本文选取六家地方平台公司作为分析对象,其中东部地区选取了广东交通、山东高速和浙江交投,中部地区选取了湖北交投,西部地区选取了四川交投和广西交投,六家样本公司基本情况如表1所示。 表1 样本公司基本情况表 ?? 下载原表 一、平台公司面临的主要风险分析 (一)资产负债率持续上升,还本付息压力增大,财务风险加剧。 目前中西部地区每年的高速公路投资任务依然较重。四川交投2016年投资目标为202亿元,广西交投最近三年每年完成的高速公路投资任务分别是203亿、223亿和203亿,根据广西自治区人民政府批复实施的《广西高速公路网规划修编(2010~2020)》,至2020年底,实现全区所有县(市、区)通达高速公路,2016至2020年广西交投的投资资金需求超1200亿元,可见投资任务艰巨,资金筹集压力较大。 图2 融资及还本付息图(单位:亿元) ??下载原图 从图2可以看出,六家公司2015年平均借款融入413亿元,还本付息均值为355亿元,还本付息压力大,资金链断裂风险较高。特别指出的是,四川交投2015年借入资金低于还本付息金额,主要靠经营周转和政府投入维持巨额的还本付息和高速公路建设投资支出。 六家公司作为政府投融资平台,资产规模和负债规模均有大幅度提升,带来的是资产负债率的升高,财务风险加大,偿债能力减弱。 图3 资产负债率对比图 ??下载原图 从资产负债率对比图(图3)可以看出,各公司资产负债率均在67%以上,其中最低的是广西交投。广东交通、广西交投、浙江交投三家公司2015年资产负债率比2014年底有所上升,湖北交投、四川交投和山东高速有所下降,下降的主要原因均是平台公司在2015年加大了权益筹资,比如湖北交投在2015年新增了69.9亿元永续债,山东高速发行了50亿元永续债以及政府债务转股权35亿元,四川交投获得股东和交通厅拨付项目资本金65.19亿元,扣除上述客观因素,各公司的资产负债率均有一定程度的上升。 图4 盈利能力对比图 ??下载原图 (二)盈利能力偏弱,继而影响后续融资功能。 六家公司总资产周转率和净资产收益率均值分别为12.53%和2.63%,总体来说,盈利能力偏弱,其中浙江交投总资产周转率达到最高的19.71%,除通行费收入外,主要得益于其工程施工、加油站贸易和金融业务的拓展,三项业务分别贡献了68亿、54亿和60亿营业收入。通过分析各公司收入构成(表2),发现仅湖北交投和广东交通通行费收入占总收入比重超50%,可见各公司均在不同程度上开展多元化业务,多渠道扩大营业收入来源。 表2 收入构成分析表 ?? 下载原表 表2 收入构成分析表 ?? 下载原表 四川交投净资产收益率为-0.39%,主要是由于财务费用高达76.84亿元,财务费用鲸吞了公司大部分利润。通过对财务费用分析,六家公司财务费用均值为48亿元,财务费用直接降低了公司的盈利能力,财务费用高企的主要原因是各公司建设资金需求过大,从而导致源源不断的还本付息。盈利能力的下降将直接影响公司的后续融资功能,如果后续融资功能无法保障,将严重影响公司的可持续发展,对社会平