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内部资本市场对企业集团化资金管理的影响及建议 王文兵 环球医疗金融与技术咨询服务有限公司 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 (一) 内部资本市场在资金管理中的功能优势 1. 提高资源配置效率。 企业集团及所属单位的资金资源是开放流动的, 资源共享与优势互补是其显著特征之一, 决策层可以充分利用全面、客观的内部信息优势, 将资源投向回报率相对较高的企业和项目中去。同时, 当外部融资渠道受限或不畅时, 企业集团可以借助内部资本市场筹集资金, 为企业集团重大投资提供资金保障。 2. 提升内源融资比例。 国资监管机构也鼓励企业在投资周期较长、规模较大的项目上运用自有资金。财务公司与结算中心是内部资本市场重要实现方式之一, 企业集团通过平台功能打破层级与地域限制, 利用成员单位资金流时间差进行统筹运作, 提升内部融资空间, 减少外部债务依赖程度, 有效降低财务成本。 3. 减少内部交易成本。 对于产融结合相对成熟的大型企业集团, 可以利用其金融牌照打造一个相对独立、自给自足的商业闭环, 减少外部交易费用发生。企业集团总部凭借自身资信评级与商业声誉可对外进行独立融资, 并通过内部资本市场投放至重点支持战略业务单元中, 所属子公司可享受低成本资金。企业集团内部各种关联方交易, 诸如在上下游产业链采购中通过内部商业汇票模式进行统一结算、承兑或贴现, 可有效节约交易成本, 提高母子公司间资金效率与资本收益。 4. 有效突破融资约束。 金融机构倾向于集团客户营销, 开展“总对总”合作模式, 集团总部集合资源优势向金融机构申请融资授信会获得更多资金支持。由于存在集团隐形担保机制, 金融机构通常会对纳入合作框架范围的企业提高扶持力度, 使其获得比单体企业更多的融资保障。 5. 防范资金链风险。 企业集团所属企业出现资金链断裂等财务危机或者释放出破产信号时, 集团会利用内部资本市场功能对其加以施救, 降低所属企业破产概率, 避免对企业集团产生不利影响。 (二) 内部资本市场带给资金管理的负面效应 1. 信息失真与风险扩散。 高效运转的内部资本市场内部存在复杂的交叉持股及关联方交易, 这易导致会计信息缺乏透明度与准确性。 2. 融资放大与过度投资。 由于集团总部提供的实质或隐形担保, 金融机构可能会对这些企业网开一面, 提高了企业的融资能力, 进而突破集团整体融资边界, 增大带息负债规模并推高资产负债率。在内部资本市场发达的企业集团, 由于现金流相对充裕, 更容易发生投资过度、低效率投资, 出现资金期限错配与短贷长投, 甚至将资金投向高风险业务。 3. 资源分配均等化问题。 在内部资本市场资源相对有限情况下, 如果股东会过于分散、决策层目标不明确, 或者官僚化严重、内在偏见等问题突出, 决策者容易忽略具体单个项目投资回报率, 导致资源浪费或者优质项目得不到足额资金保障。 (三) 运用内部资本市场进行集团化资金管理的几点建议 1. 强化投融资管控, 提高资金风险意识。 建议完善集团化财务管控模式, 加强战略性投资控制力并提高融资权限。强化资金、授信、担保资源集中管理, 以战略导向与预算目标为依据科学配置资源。合理规划业务经营与投融资活动资金匹配性, 设置投融资边界, 严控债务规模。审慎稳健安排资金投放, 严控短贷长投, 从严把控与战略不符、资金来源未落实的投资项目。同时密切关注到期债务, 防范资金链风险引发内部资本市场坍塌。 2. 强化信息披露力度, 完善测度指标体系。 加强对内部资本市场监管力度, 积极推动监管立法, 建立健全信息披露机制, 提高内部资本市场信息透明度。企业资金管理工作者应加大对内部资本市场的研发力度, 积极构建多维度内部资本市场测度指标体系, 动态监控投融资能力与现金流状况, 科学评估内部资本市场运转效率与运行状况, 为管理层提供决策依据。 3. 成立资本运营部门, 提升资金运行效率。 针对拥有发达内部资本市场、投融资业务相对活跃的企业集团, 应设立专门资本运营部门, 对内部资本市场进行专业化资本运作与经营, 整合内部资源, 实现价值创造。在资金来源方面, 合理规划投融资策略, 扩大股权融资比重, 优化资本结构, 拓宽融资渠道, 鼓励直接融资与海外融资。在资金运用方面, 利用内外资本市场资金时间差和空间差从事战略投资与财务投资, 进行战略性资源储备抑或择机变现获取收益。探索开展并购重组, 催化内部产业整合, 提升企业资产证券化比率, 打造生产经营与资本运作双轮驱动模式。