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企业价值管理是财务管理的核心 段玉峰 中粮集团中粮工程科技有限公司 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 一个企业的成功, 在某种意义上, 就是持续不断创造和提升企业的价值。财务管理的核心就是企业价值管理。作为企业价值的中枢, 财务部门的角色是价值管理与服务, 这个管理与服务的过程就是对企业的价值产生影响的过程。 关键词： 财务管理; 价值管理; ROE; 现金流量; 作者简介：段玉峰 (1970—) , 男, 江西九江人, 高级会计师, 中国注册会计师, 研究方向:财务管理和资本运营。 收稿日期：2016-11-01 Received： 2016-11-01 财务虽然不能代替生产经营, 但能提升企业价值, 这需要建立以财务管理为核心的企业管理模式。财务管理在企业预算管理、风险控制、资金管理、投融资管理、决策支持等企业运营的每一个环节都发挥着越来越重要的作用, 成为企业管理的核心。而企业价值管理又是财务管理的核心, 基于价值管理的财务管理将公司财务管理推向新的高度。20世纪80年代以来, 随着“MM理论”的提出, 学术界对企业价值管理进行了深入的研究, 西方许多企业也通过实施价值管理取得了成功。随着我国现代企业制度的建立以及资本市场的发展, 价值管理也越来越得到理论和实务界的重视。 1 企业价值管理需关注的核心指标 价值管理是指以价值评估为基础、以价值增长为目的一种综合管理模式。关于企业价值的内涵, 众多国内外学者提出了各自看法, 但其核心都是价值创造。笔者认为, 企业价值管理需关注两个核心指标: 1.1 股东权益回报率 (ROE) 所谓价值, 实际上就是回报满足与所耗资源之比。对公司来说, 只有在回报高于全部资本成本时, 才创造了真正的价值。国际上衡量一个公司的好坏关键在于它能不能为股东“增值”。股东权益回报率是财务比率中综合性最强、最有代表性的, 因为替代了传统上单纯追求利润、产值或收入的短期行为, 比较直观、具体地反映了企业战略目标并为股东价值管理服务。ROE的增长来源于三个主要因子:销售净利率、总资产周转率、债务杠杆, 就是说获利能力好、运营效率高、财务结构越合理, 对企业价值的影响就越大, 股东回报率就越高。三者之间要实现有机平衡和匹配, 不能偏废和失衡, 否则即使获利能力有所提升, 但由于周转率低、资本扩张过快, 反而ROE还有所降低, 企业价值下降。 1.2 企业自由现金流量 (FCFF) 折现 企业价值也可以用预期自由现金流量的现值之和来衡量。“自由现金流量=税后净营业利润+折旧摊销-营运资本追加-资本性支出”, 反映了企业的现金创造能力, 简单地说是企业支付了所有营运成本, 进行了固定资产与营运资产投资后剩余的现金流量, 是企业可以自由支配的现金。拥有了充沛的自由现金流, 意味着企业的生产经营状况良好、还本付息能力较强, 可用于再投资、开发新产品、偿债、支付红利的余地比较大。折现率即加权平均资本成本, 取决于企业的融资能力、融资渠道和策略。这同样也是一个经营和资本支出的综合平衡。 财务管理要上升到更高层次的价值管理, 预算管理、绩效评价、财务战略等要突出现金流、价值回报以及价值创造和价值增长, 以价值目标为指引配置财务资源, 规划财务活动。 2 坚持以价值为导向的财务战略, 建立基于价值驱动的财务管理体系 价值型的财务管理, 就是在注重可持续发展的前提下, 通过财务上的合理规划与资本价值经营, 综合考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系, 选取最优的财务政策, 使企业总价值趋于最大。 当企业集团持续快速发展, 资产规模、营业额、战略布局都迈上一个新台阶之时, 财务管理工作应从企业发展的实际需要出发, 用价值思维的视角和方式, 认识并理解财务管理的核心职能, 向着更积极地保障集团整体战略目标的方向, 建立以价值管理为核心的财务管理体系和财务运行机制, 充分发挥价值管理在财务管理职能中的作用, 从财务战略、全面预算、财务决策、运营分析、财务控制、财务结果这一从起点到终点的全过程, 贯穿于经营和管理的各个环节, 达到风险控制、发展速度、资本收益的有机平衡, 进一步提升管理价值。 当企业集团处于战略转型的关键阶段, 在整体财务战略上必须更具系统性和预见性, 特别要体现全局性、长期性及统筹兼顾, 处理好增长与风险的关系、收益性与成长性的平衡, 把握好资金投入、筹资规模与财务结构、财务能力之间的匹配, 以价值型管理方式提升集团经营发展质量。 3 做好股权回报和价值管理, 提升企业发展质量和效益 股权价值管理作为资本运营工作中开拓市场、加速资源整合的重要手段, 对企业价值的影响日益突出