原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
20090914中金--瑞贝卡
观点聚焦
2009 年9 月14 日 小盘股 研究部
曾令波 推荐
分析员
zenglb@ 瑞贝卡(600439.CH)
李永喜
分析员 全球假发龙头，步入新一轮快速成长期
liyongxi@
投资提示：
图1：历史股价表现和市盈率区间 随着化纤发丝项目和非洲大辫项目的顺利投产，以及欧美市场的复
20 瑞贝卡 10X 20X 30X 40X 苏和国内市场快速拓展，公司即将步入新一轮快速成长期，预计
09-11 年EPS 为0.30/0.55/0.74 元，年均CAGR55% ，按照2010 年25
16 倍PE 给予12 个月目标价13.75 元，潜在上涨空间54 ％，重申“推
12 荐”评级。年初以来公司股价仅上涨23 ％，比上证指数64 ％的涨幅
8 落后41 个百分点，目前市场对“出口复苏主题”十分关注，作为以
出口为主的全球发制品龙头企业，公司是值得介入的投资标的。
4
理由：
-
03-07 04-04 05-01 05-10 06-07 07-04 08-01 08-10 09-07 2003 ～2007 年，公司通过产能扩张实现北美市场的增长，经历了一
图2：瑞贝卡成长轨迹 轮快速增长期，收入和净利润复合增长分别为27%和42% 。近两年，
成本节约 公司致力于化纤发丝技术研发和产品结构调整，同时推进非洲生产
(百万元) 新兴市场开拓 (百万元) 基地建设和国内市场培育，向产业链上下游的扩张均取得不错的进
3,500 收入CAGR19% 800
3,000 净利CAGR32% 700 展，未来 5 年通过成本节约和新兴市场开拓，公司将进入新一轮的
+ 快速成长期，预计收入和净利润复合增长分别达到19%和32% 。
2,500 产能扩张 提价 开发技术 600
北美市场增长 调整结构 500
2,000 收入 CAGR27% 布局未来 400 成长动力：
净利润CAGR42%
1,500
300 自产化纤发丝项目投产将显著降低成本。公司自行研发的PVC 化纤
1,000
200 发丝项目一期第一条1000 吨生产线已经于今年4 月投产，目前产量
500 100 稳定。每吨发丝生产成本约 2 万元，相比进口发丝，每吨节约成本
-
文档评论（0）