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2017-12-20 发布于浙江
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600048-b-20100204-sw-09年销售高增长导致10年业绩锁定性高，上调10年eps至1

司公市上房地产 2010 年 02 月 04 日保利地产 (600048) 究研司公 ——09年销售高增长导致10年业绩锁定性高，上调10年EPS至1.52 / 告报评点报告原因：有业绩公布需要点评盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍增持维持营业增长率净利润增长率每股收毛利率净资产市盈率 EV/ 收入益收益率 EBITDA 市场数据： 2010 年02 月03日 2007 8115 102 1489 126 0.42 28 12 47 收盘价（元） 19.89 2008 1552 91 2239 50 0.64 31 14 31 一年内最高/最低（元） 30.9/16.8 2009 2298 48 3519 57 1.00 26 13 20 上证指数/深证成指 3004/12263 2010E 3504 52 5358 52 1.52 28 17 13 市净率 3.0 2011E 5199 48 7606 42 2.16 27 20 9 息率（分红/股价） - 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩流通 A 股市值（百万元） 63410 注：“息率”以最近一年已公布分红计算投资要点：基础数据: 2009年09月30日每股净资产（元） 6.64 年报业绩符合预期。2009 年，保利地产实现营业收入 229.87 亿元，净利润资产负债率% 68.66 总股本/流通 A 股(百万) 3520/3188 35.19 亿元，分别同比增长 48.1%和57.2%，按年末股本计算的 EPS为 1.00 元，流通 B 股/H 股（百万） -/- 符合预期。一年内股价与大盘对比走势： 09 年毛利率为阶段性低点，未来“先上后下”。由于 2008 年房价下调，09 年结算楼盘的项目利润率下降，2009 年毛利率为 36.8%，比 08 年的 40.8%下降了 4 个百分点。我们预计公司未来几年利润率水平会呈现先升后降的趋势。由于 09 年房价的大幅上扬， 10 年项目结算利润率将重新上升，接近 08年高点；但是，由于 07 年后高成本土地在结算项目中的比重将越来越高，导致结相关研究算利润率下降，预计到 2012 年，公司毛利润和净利润会分别降至 36.0%和《保利地产(600048)点评报告-09 年 13.3%，较高点下降 2-3个百分点。