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公司研究 调研报告 赵宇杰 博瑞传播(600880.SH)/ 28.1元 0755 zhaoyj@ 2010 年2 月4 日 商报广告09年表现喜人，新媒体战略10年大步向前 信息技术·传媒 目标估值：40元 强烈推荐-A(维持) 基础数据 近期我们对公司进行了调研，我们认为公司未来发展路径是积极通过并购拓展到 上证综指 2995 更具成长空间的新媒体（互联网和移动互联网）和娱乐内容（动漫、影视）领域， 总股本（万股） 37529 进而转型为“传媒娱乐综合集团” ，这将极大提升公司的发展空间和投资价值。 已上市流通股（万股） 24159 总市值（亿元） 105 流通市值（亿元） 68 广告业务：商报广告后劲十足，户外广告有望取得突破。我们认为商报受益于 每股净资产（MRQ ） 3.3 “大成都经济区”的扩大，商报的发行规模与影响力也会持续提升，预计 10 年商 ROE （TTM ） 19.0 报广告收入有望达到 10 亿；而公司作为商报的首席代理，无疑是商报整个广 资产负债率 36.4% 告盘子扩大的最直接受益者，这将打消投资者对公司未来代理商报广告面临瓶 主要股东 博瑞投资控股集团 主要股东持股比例 24.7% 颈的担忧。公司户外广告 10 年有望取得突破，公司今年将积极通过拍卖、并 购、租赁等方式，加大对成都市户外广告资源的整合力度；同时公司也在积极 股价表现 寻找机会，考虑将业务拓展到北京、上海、广州、重庆等城市。 % 1m 6m 12m 网游业务：目标是 12 年做到国内行业前十。公司对网游业务的发展思路和目 绝对表现 6 35 129 相对表现 18 50 76 标是清晰和明确的，即通过旗下三个专业平台分别强化网游的运营、研发、投 (%) 博瑞传播 沪深 300 资三大领域，进一步做大做强网游业务。我们认为公司网游业务继续保持高速 200 成长是可以预期和有保证的：今年梦工厂增长主要来自新游戏推出 （“圣斗士 2” 150 和“侠义世界”两款 MMO 产品，与“侠 1”网页版）、和积极寻找合适的网游产品 100 进行代理等；明年梦工厂增长主要来自 3D 版 “侠义道 3”游戏的推出，以及博 50 瑞梦工厂合资公司研发出的新网游产品等。 0 Feb-09 May-09 Sep-09 Dec-09 新媒体战略 10 年大步向前，未来 3~5 年将转型“传媒娱乐综合集团”。公司对 于自身发展定位早已不局限于传统媒体，而是积极借助上市平台的融资优势、 相关报告 和自身优秀的经营能力，通过并购拓展到更具成长空间的新媒体（互联网和移 1、《博瑞传播“ 网游+广告”的轻资产模 动互联网）和娱乐内容（动漫、影视娱乐）领域。 式具有持续的增长动力》 上调全年目标价到 40 元。我们维持 09~11 年 EPS 分别为 0.72 元、0.97 元和 11/1/09 1.15 元，但我们认为今明两年公司业绩存在超预期的可能性。我们认为公司未 2 、《博瑞传播商报降