招商证 券-融资融券专题研究报告之二-基于融资融券的Alpha交易策略.pdfVIP

衍生品 专题报告 易海波 曾敏 杨晔 86-755 基于融资融券的 Alpha 交易策略 yihb@ 2008 年12 月25 日 融资融券专题研究报告之二 基于PE选股的 Alpha组合收益 内容摘要： 500% Alpha组合收益 融资融券与交易策略构造：在融资融券条件下，投资者构造组合的约束放松， 上证180收益 400% 上证综指收益 可以在投资中使用交易杠杆和做空，自由构造出各种多空投资策略，实施包 300% 括 Alpha 策略、市场中性策略、配对交易策略、130/30 策略等在内的多种复杂 200% 投资方案。 100% 0% 融资融券条件下的 Alpha 策略：Alpha 策略是对冲基金常用的一种追求固定收 98-10-30 01-10-30 04-10-30 07-10-30 -100% 益的投资策略，它通过买入具有较高 Alpha 收益的证券组合，同时卖空具有市 场指数特征的证券，对冲掉系统性风险，最终获得稳定的 Alpha 收益。在现有 基于基金组合的Alpha策略收益 融资融券制度框架下，可以通过购买股票组合或上市基金，并以其作为抵押 20% 10% 融券卖空 ETF ，对冲系统性风险，达到捕获Alpha 的目的。 0% 07-10-26 08-04-26 08-10-26 -10% 基于股票组合和 LOF 基金的 Alpha 策略：我们以小 PE 股票组合作为基础资 -20% -30% 产，融券卖空上证 180ETF 构建 Alpha 策略组合，在 1998 年 10 月至 2008 年 -40% 10 月的 10年投资期间里，累计收益达到459.6% ，复合年化收益率达到 18.73%。 -50% 上证180收益 -60% Alpha组合收 同时，组合收益的系统性风险大大降低，组合收益与上证 180 指数的相关系 -70% 数为 0.1161 ，而与上证综指的相关系数为0.0777。以博时主题行业、景顺长城 鼎益、中银中国精选等三只 LOF 及其等权重组合作为基础资产，融券卖空上 证 180ETF 构建 Alpha 策略组合。在 2007 年 10 月~2008 年 10 月期间，四种 Alpha 策略组合也均获得比较稳定的正收益，同时系统性风险大大降低。 相关报告 基于封闭式基金的 Alpha 策略：以高折价的封闭式基金作为基础资产，融券 融资融券业务模式及其市场影响—— 卖空 ETF 构造 Alpha 策略，持有至基金到期或基金折价率降至零值附近时进 融 资 融 券 专 题 研 究 报 告 之 一 行平仓，不仅可以获得基金的 A