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[table_reportdate] 证券研究报告 2011 年9 月20 日 调研纪要 证券分析师： 高利 [table_main] 宏观快评 监管导向是左右中短期保险市场走势 执业编号： S0360209120018 的最重要因素 联系人： 牛播坤 Tel ： 010 --太保和平安调研纪要 Email ： huazhongwei@ 相关研究报告 事 项 9 月 19 日、21 日，我们分别拜访了太平洋董秘和平安董事会办公室，深入交流 了对保险行业和市场形势的看法。 主要观点  保险业中长期增长没有悬念。考虑到保险经营特别是寿险经营的长期性，目 前市场担忧的保费减速、资本市场收益下降从中长期来看都是扰动因素，只 是短期会计数据的波动，而真正影响中短期市场走势和格局的是监管政策导 向。  宏观经济环境及调控政策是未来几年影响保险市场走向的重要因素。一是劳 动力成本上升预计将持续若干年，保险营销增员难、销售成本上升的压力也 将持续伴随行业。二是利率快速上升带来的储蓄型产品成本上升。三是数量 紧缩型的货币政策使得银行优先于满足自身的流动性需求，与保险行业共享 渠道的意愿下降。  产险市场短期格局与监管政策导向密切相关。2008 年以来，产险市场的综合 成本率逐年下降，进入了承保景气周期。未来承保周期能够持续多久也直接 取决于监管政策导向。简单测算产险的ROE 在20%以上。如此高的收益率将 面自多方压力，未来必然面临着产品定价和渠道成本的市场化。  寿险的核心竞争力在于其营销体系。未来银行系保险公司将主要抢占高度依 赖银保渠道的中小保险公司份额，大型保险公司的投资价值会进一步凸显。  保险投资未来寄望于监管机构进一步放开渠道。目前，保险资金运用收益率 不高。据估计，1-8 月保险资金运用平均收益率为2.7％左右。中长期来看， 改善行业整体资金运用收益率的出路在于监管层面进一步拓宽资金运用渠 道。  中长期看好保险市场发展，短期外部压力有助于行业转型。宏观经济平稳增 长、人均收入提高等长期因素已经勾勒了保险行业的增长前景。未来，养老 保险税收优惠是保险业能够集中释放增长潜力的最大利好。目前，银保发展 减速、劳动力成本上升等不利因素的存在有利于行业积极调整结构，积蓄长 期发展动力。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 未经许可，禁止转载 调研纪要 一、宏观经济环境及调控政策是未来几年影响保险市场走向的重要因素 一是劳动力成本上升预计将持续若干年，保险营销增员难、销售成本上升的压力也将持续伴 随行业。二是利率快速上升带来的储蓄型产品成本上升。三是数量紧缩型的货币政策使得银 行优先于满足自身的流动性需求，与保险行业共享渠道的意愿下降。 二、产险市场短期格局与监管政策导向密切相关 2008 年以来，产险市场的综合成本率逐年下降，进入了承保景气周期。其中，业内熟知的 监管“70 号文”是推动财产保险市场规范进而盈利的重要推手。未来承保周期能够持续多 久也直接取决于监管政策导向。据估计，1-8 月份财产险的承保利润率为5.5%左右，加上资 金运用收益，简单测算产险的ROE 在20%以上。如此高的收益率将面自多方压力，目前依靠