员工分红费用化之市场效应——功能固着假说之检验.PDF

2009 年 8月第十二卷三期 • Vol. 12, No. 3, Aug 2009 員工分紅費用化之市場效應——功能固 著假說之檢驗 劉嘉雯 王泰昌 方珮璇 .hk 中華管理評論國際學報‧第十二卷‧第三期 1 員工分紅費用化之市場效應——功能固著假說之 檢驗 劉嘉雯 王泰昌 方珮璇 摘要 台灣自 2008 年 1月 1日開始將員工分紅之會計處理由以往的股東權益變動 表中之盈餘分配，改列為損益表之費用科目，本研究以「員工分紅費用化對 股價的影響」為訪談主題，針對七類受訪者（會計背景學者、商學背景學者、 會計師、一般審計人員、相關機關單位人員、企業主管、一般投資人）共 95 人進行訪談，以檢驗台灣資本市場究竟符合效率市場假說抑或是功能固著假 說。研究結果顯示，至少有 41位受訪者僅因員工 分紅費用化導致盈餘下降， 即會使其自身改變對公司股價或獲利能力的評估。此外，受訪者中有 57 位 雖不會因為員工分紅費用化所造成的盈餘下降，而使其自身對公司股價之評 估向下修正，但其中卻有 40 位因為預期市場上存在相當多數不理性的投資 人，故仍然認為股價會有下跌的情形。此外，認為員工分紅費用化會導致股 價改變的受訪者有 82位，其中高達 51位認為股價對員工分紅費用化此一政 策的反應期間係在 2007 年下半年之後。綜合言之，本研究結果傾向支持功 能固著假說。 關鍵詞：員工分紅費用化、效率市場、功能固著 劉嘉雯 台灣大學會計學系 王泰昌 台灣大學會計學系 方珮璇 台灣大學會計學系 中華管理評論國際學報‧第十二卷‧第三期 2 緒論 資本市場究竟符合效率市場假說（ efficient market hypothesis, EMH ）或是功 能固著假說（ functional fixation hypothesis, FFH ），長久以來即是會計領域重 要的課題。功能固著的概念最早是由 Ijiri 等人（1966）引進會計學門，早期 多採實驗方式，著重個人對資訊的知覺與決策過程，部分結果支持功能固著 假說，例如： Jensen （1966）、Ashton （1976）、Abdel-khalik Keller （1979）， 亦有部分結果不支持功能固著假說。之後有學者以股票報酬來檢驗此假說， 例如 Hand （1990）及Harris Ohlson （1990）將功能固著的概念由個人層面 推至資本市場，藉以解釋資本市場證券價格的形成。 台灣以往有關員工分紅的會計處理方式，係直接將其作為股東權益變動表中 的盈餘分配項目，而不影響損益。然而，自 2002 年亞洲華爾街日報（The Asian 1 Wall Street Journal ）頭版大幅報導以來 ，有關員工分紅應否費用化即深受大 眾關注。證券暨期貨管理委員會 （現已改為金融監督管理委員會證券期貨局） 於 2003 年 1月 30日發布台財政六字第 0920000457號令，強制公開發行公 司自編製 2002 年度財務報告起，須附註揭露「考慮配發員工紅利及董監事 酬勞後之設算每股盈餘」，但仍不需將員工分紅於損益表上列為費用。幾經 研議，員工分紅自 2008 年 1月 1日起終於正式費用化 2 。此一強制性的會計 原則改變將導致損益表之費用增加、淨利減少，相當適合用於檢驗台灣各界 是否有功能固著的現象。 1 2002 年 7月 18日亞洲華爾街日報頭版報導台積電、聯電及聯發科三家公司的員工紅利 過高，且台灣對員工分紅的會計處理方式與國際不同。 2 2007 年 3月 30日行政院金管會發布金管證六字第 0960013218號令，明確列