推动中国资本市场实现战略转型的交易制度：双边市场与对冲交易.docVIP

分论八 推动中国资本市场实现战略转型的交易制度： 双边市场与对冲交易 摘 要 由于缺少金融期货和做空机制，中国以往的资本市场只能称为单边市场。而《证券法》的修改使得这一情况得以根本改变，随之一系列的规则和市场变化又使双边市场的形态得以显现。这些变化主要有：金融期货交易所的建立，配套规则的出台，市场统一指数的形成，交易系统的完备等等。双边市场的出现对中国资本市场的发展具有极为重要的推动作用，其中之一就是促使对冲交易得以产生。对冲交易作为一种低风险、中高收益的交易方式，可以有效化解风险，对整体市场和投资者都有重要意义。而双边市场和对冲交易对中国资本市场还有更为深远的影响，那就是：使投资者结构发生重大变化，使个股操纵难度加大，催生大盘蓝筹股，使股指走势趋向平稳等等。双边市场和对冲交易在当前的发展主要面临着期货公司和结算会员制度的挑战，不过，由于具有无法比拟的内在优势，其迅速发展是必然的，前景非常乐观。 Abstract: China’s capital market was a single-sided market before, for lack of financial futures and mechanism of short sale. However, the latest Securities Law of PRC changed it thoroughly, which led to the emergence of double-sided markets. Accordingly, a set of changes occurred , including establishment of financial futures exchange, publishing of related regulations, creation of uniform index, improvement of trade system ,etc. Resulted from double-sided markets, the hedging transaction , as a low-risk and moderate or high yield operation, is of great importance both to markets and investors. In general, key influences of double-sided markets and hedging transactions include: to promote changes of investors’ structure, to increase the difficulties of single –stock manipulation, to promote the emergence of blue chip stock , and to smooth the movement of stock index. At last, double-sided markets and hedging transactions face both large challenges and great prospects. 1．双边市场形态显现 经济全球化是当今世界发展的主流，金融衍生品是金融领域中的一种新兴工具，一国是否有金融衍生品市场已成为衡量一国金融市场是否完整和成熟的标志。 1.1 新《证券法》为双边市场提供法律基础 修订前的《证券法》明文规定证券交易以现货进行交易，还明文禁止证券公司从事向客户融资或者融券的证券交易活动。但股票现货市场存在着很大的股市风险，所谓股市风险就是买入股票后在预定的时间内不能以高于买入价将股票卖出，以致发生套牢，且套牢后的股价收益率达不到同期银行储蓄利率的可能性。我国证券市场的风险主要是系统性风险，我国股市的系统性风险又主要表现为政策性风险。在我国证券市场，股票的个股表现能力很弱，单只股票的价格波动受市场整体影响非常大，市场齐涨齐跌的现象较为明显。现在看来，尽管有各种主客观原因，但禁止融资或者融券的证券交易活动，不能不说是一个失误，它严重地阻碍了市场发育和经济的健康发展。 2005年10月修订通过的《证券法》对原《证券法》进行了大幅度修改，具体而言，就是在交易场所上，将从单一市场走向多重市场；在交易制度上，将从单一集中竞价交易制走向多种交易制；在交易品种上，将从单一现货品种走向多重品种，这不仅为资本市场全面发展预留了巨大的空间，而且将开创中国资本市场发展的新时代，其中从单一现货品种走向多重品种这一变化最为深刻和根