美国货币政策的国际传递效应及其对世界经济失衡的影响研究.pdfVIP

美国货币政策的国际传递效应 及其对世界经济失衡的影响① 陈继勇 吴宏 刘’ 威… 武竺夺艺鸶登；发l展?耋!‘兰一… 一 一 巩-t：汉大学经济与管理学院 摘要：本文运用结构向量自回归模型(SVAR)，对美国货币政策的国际传 递效应及其对世界经济失衡的影响进行实证研究，研究表明美国货币政策对各 国产出水平、净出I：I和物价具有明显的国际传递效应，其中对各国物价的影响 具有显著的同步效应。同时结构化脉冲响应分析也表明，美国货币政策在基本 不损害美国经济增长的情况下明显改善了美国的贸易收支，但对其他国家的经 济增长有明显负面影响，尤其是对中国贸易顺差波动产生重要影响。因此中国 必须密切关注美国货币政策的道德风险，谨防美国政府采取损人利己行为所带 来的全球性冲击，并从货币政策的角度来挖掘平衡中国贸易收支的手段和方法。 关键词：货币政策 传递效应 同步效应 世界经济失衡 结构向量自回 归模型 ’ 一、引言●-‘一． 2003年以来，世界经济失衡问题日益受到国际经济组织、理论界和政界 的普遍关注，并对其造成的主要原因、影响及其可持续性展开了大量的研究， et 2006；Hausmann 陈继勇等，2008)。直到2007年美国次级债务危机大规模爆发，各界人士才对 ①本文是陈继勇教授主持的教育部人文社会科学重点研究基地2007年度重大项目‘美国“双赤 字”与世界经济失衡(07AJL016)和国家杜科基金重点项目‘经济全球化背景下中国互利共赢对外 经济开放战略研究’(07AJL016)以及教育部人文社科规划青年项目‘美中贸易失衡中的利益分配不 均、调整路径及其风险评估的实证研究(08JC790078)的阶段性成果。 美国货币政策的国际传递效应及其对世界经济失衡的影响№3兰 美国货币政策的国际传递效应不对称性以及对世界经济失衡的影响有了进一步 and 认识(Sousa 席卷全球，更是引发人们对美国货币政策国际溢出效应的担忧。本文运用结构 向量自回归模型(SVAR)，对美国货币政策的国际传递效应及其对世界经济 失衡的影响进行实证研究，从中观察美国政府，特别是其货币政策当局对世界 经济尤其是其对中国经济的影响，从而使中国能更好地应对世界经济失衡所带 来的各种机遇与挑战。 论文结构如下：第一部分提出问题；第二部分回顾了有关货币政策国际传 递的理论脉络，并对美国货币政策国际传递效应的实证文献进行了较为系统的 梳理及评述；第三部分对模型的构造和数据采集、加工方法进行说明；第四部 分对美国货币政策的国际效应及其对世界经济失衡的影响进行分析；第五部分 是简要结论及建议。 二、货币政策的国际传递机制： 一个简单的文献综述 在实体经济和货币经济之间建立联系是国际宏观经济学最艰巨的任务 1962)在凯恩斯分析框架基础上创立了著名的蒙代尔一弗莱明模型(MF模型)。 该模型较为系统地阐述了货币及财政政策的国际传递机制，认为在浮动汇率制 下。积极的货币政策创新(意味着增加货币供给)将导致“以邻为壑”效应， 即增加本国产出，并通过实际汇率的贬值效应，降低外国的产出②。 MF模型本质上是建立在静态的汇率预期这一假定基础之上的。随着理性预 静态分析方法，建立了蒙代尔一弗莱明一多恩布什模型(MFD模型)，论证了名 义产出粘性价格会导致汇率的超调现象。虽然MFD模型有其局限性，如不能很 好地处理经常项目和财政政策的动态变化，但该模型仍是理解国际货币经济学 基本问题的主要工具，它为货币政策的主要变化对汇率、利率和产出的影响提 ①莫瑞斯·奥博斯特弗尔德、肯尼斯·若戈夫著，刘红忠等译：‘高级国际金融学教程，中国金 融出版社，2002年，第560页。 Effectsof andFiscal inB InternationalMonetary Policy Two—Countrymodel，the ⑦Caroli