浙江财经学院《财务管理》《财务管理》答疑（三）.docVIP

本期答疑涉及以下5个问题： 　　1．利率的构成； 　　2．β系数的计算； 　　3．两项资产组合收益率的标准差计算； 　　4．股票估价模型中的“d0”和“d1”的区别； 　　5．持有非整数期的债券价值的计算。 　　1.【资料】市场上国库券利率为5%，通货膨胀补偿率为2%，实际市场利率为8%，则风险报酬率为(　)。 　　A. 1%　　　　B. 2%　　　　C. 3%　　　　 D. 6% 　　【答案】C 　　【问题】如果以上资料中没有说明是否存在通货膨胀情况，应该怎么判断？ 　　既然题目给出通货膨胀补偿率，那么通货膨胀补偿率就应该成为考虑利率水平的因素之一。所以本题答案应是A，对吗？ 　　【解答】本题答案是正确的，题目中给出通货膨胀补偿率起到了干扰作用。无论是否给出通货膨胀补偿率，解题的思路不变：国库券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，可以看出，国库券的利率中已经包含通货膨胀补偿率，所以本题中无论是否给出通货膨胀率，风险报酬率均＝8％-5％＝3％。 　　2.【资料】已知某项资产收益率与市场组合收益率之间的相关系数为0.8，该项资产收益率的标准差为10%，市场组合收益率的方差为0.64%，则可以计算该项资产的β系数为(　)。 　　A.12.5　　　　　 B.1　　　　　 C.8　　　　　 D.2 　　【答案】B 　　【解析】Cov(Ri，Rm)=0.8×10%×8%=0.64% 　　β=Cov(Ri，Rm)/σm2＝0.64%/0.64%=1 　　【问题】资产与市场组合的协方差Cov(Ri，Rm)=0.8×10%×8%=0.64%，8%是怎么来的，为什么不能用β系数=0.8×10%/0.64%来计算？ 　　【解答】8%指市场组合收益率的标准差σm，σm＝＝8%，后面给出的计算式是错误的。 　　本题公式的推导： 　　根据教材中的公式β=Cov(Ri，Rm)/σm2； 　　Cov(Ri，Rm)＝ρim×σi×σm 　　σm2是市场组合的方差，它等于市场组合标准差的平方，即σm×σm 　　Cov(Ri，Rm)＝ρim×σi×σm =0.8×10%×8%=0.64% 　　所以，β= Cov(Ri，Rm)/σm2=0.64%/0.64%＝1 　　也可以这样计算：β＝ρim×σi×σm/(σm×σm)＝ρim×σi/σm＝0.8×10%/8%＝1 　　3.【问题】为什么“如果相关系数=1，则两种证券组成投资组合收益率的标准差一定等于两种证券报酬率的标准差的加权平均数”？ 　　【解答】两项资产组合的标准差＝ 　　其中的r表示相关系数，W表示权重，表示标准差。 　　当相关系数r＝1， 　　两项资产组合的标准差＝ 　 　　＝ 　　即两项资产组合收益率的标准差等于组合中两资产收益率标准差的加权平均数。 　　4.【问题】股票估价模型中的“d0”和“d1”如何区别？ 　　【解答】二者的区别具体如下： 　　（1）“d0”和“d1”的本质区别是，与“d0”对应的股利“已经发放”，而与“d1”对应的股利“还未发放； 　　（2）“d0”的常见叫法包括“上年的股利”、“刚刚发放的股利”、“本年发放的股利”、“当前的每股股利”、“今年刚分配的股利”； 　　（3）“d1”的常见叫法包括?“预计的本年股利”、“第一年的股利”、“一年后的股利”、“第一年预期股利”、“本年将要发放的股利”。 　　 5.【问题】教材P125页例5-5中，第四问求债券价值,请问书中算式是如何取得的,可否解释下？ 　　【解答】此题涉及非整数期的折现。该债券2005年1月1日到期，2002年10月1日购买后，在2003年1月1日、2004年1月1日、2005年1月1日各收到一年的利息80元，2005年1月1日还会收到本金1000元。 　　债券价值等于未来现金流量的现值。 　　未来的利息和本金流量在2003年1月1日的价值＝80×[（P/A,12%,2）+1]+1000×（P/F，12％，2） 　　2003年1月1日距离2002年10月1日有一个季度，即1/4年，所以 　　债券在2002年10月1日的价值＝2003年1月1日的价值×（P/F，12％，1/4） 　　根据复利现值系数计算公式可知： 　　（P/F，12％，1/4）＝1/(1+12％)1/4 　　所以该债券在2002年10月1日的价值＝ 80×[（P/A,12%,2）+1]+1000×（P/F，12％，2）/[1/(1+12％)1/4] 浙江财经学院财务管理系 《财务管理》答疑 1