美国税改的影响与投资机会：【宏观、轻工、农业、建筑、有色、机械、交运、化工】联合专题.pdfVIP

2018 年 01 月 07 日 证券研究报告 总量研究中心 美国税改联合专题报告 宏观行业联合报告 【宏观、轻工、农业、建筑、有色、机械、交运、化工】联合专题 美国税改的影响与投资机会 摘要： 一、美国的历次减税：从现在到过去。特朗普税改预计带来 1.6 万亿美元的 税收减免，“特朗普减税”与 “里根减税”在宏观背景存在区别。特朗普减 税更加聚焦制造业。税改对产出的影响主要集中在短期。 二、特朗普减税的量化测算：税负与赤字的角度。税改前的美国总税负在全 球已经具备优势，税改后的美国税负进一步下降，但企业端实际降幅可能并 不大，高收入人群的税收减免占税后收入的比例更大。税改预计在未来 10 年 增加美国财政赤字 1.4-1.5 万亿美元，这将增加美国的政府债务，不过减税带 来的经济效应对财政赤字的增加有一定的对冲。 三、特朗普减税对美国经济的影响：从总量到结构。税改短期推动总需求的 增加是比较确定的，主要通过刺激消费和投资来实现，减税在短期内将增加 劳动力的供给，有可能提高美国的劳动参与率，将推升美国核心通胀，使得 美联储货币政策收紧步伐加快。但从长期来看，税改对经济和政策的影响存 边泉水 分析师SAC 执业编号：S1130516060001 bianquanshui＠ 在较高的不确定性。特朗普税改确实提高了美国制造业的竞争力，但制造业 苏宝亮 分析师SAC 执业编号：S1130516010002 回流会受到诸多因素影响，短期内制造业回流影响或不太显著。 subaoliang＠ 四、中美的税负比较分析及中国对减税的可能应对。中美税制存在较明显的 揭力 分析师SAC 执业编号：S1130515080003 差异；税改后，美国的个人所得税和企业税率整体低于中国；狭义的宏观税 jie_li＠ 负中国低于美国，但广义宏观税负中国高；中国具有进一步减税的财政政策 黄俊伟 分析师SAC 执业编号：S1130517050001 huangjunwei＠ 空间；比起简单的跟随美国减税，中国可能更需要完善税制改革。 李帅华 分析师SAC 执业编号：S1130517080002 lishuaihua＠ 五、特朗普减税对中国不同行业的影响和相关投资建议。农林牧渔：粮食生 潘贻立 分析师SAC 执业编号：S1130515040004 产面临压力，畜牧养殖影响不大。化工：有利有弊，但长期来看为化工龙头 panyili＠ 蒲强 分析师SAC 执业编号：S1130516090001 企业提供契机。轻工：美国减税预计不会引起中国造纸、家具和玩具等行业 panyili＠ 转移，推荐太阳纸业和山鹰纸业。有色：利多铜价，推荐江西铜业和紫金矿 段小乐 联系人 (8621 业。机械：短期利好机械设备出口，长期带来海外拓展压力，推荐三一重工