财务困境与公司重组PPT.ppt

计算 现金流分析的另一个应用是可以用来计算一个项目的投标价格（Bid price）。为了求投标价格，我们假设项目的净现值NPV等于零，求解使得项目盈亏平衡的价格，也就是说，投标价格是就是该项目的盈亏平衡价格。海尔需要一家公司每年为其提供150000箱的机器螺丝钉以支持其未来五年机器生产需求，而你决定来对这个合同进行竞标。这个项目将需要780000元来购买生产螺丝钉的设备，而你使用直线折旧法每年进行折旧。你估计五年后该设备的残值为50000元.每年的固定生产成本为240000元，可变成本为每箱8.5元。另外，你在期初还需要投入净营运资本75000元。税率为15%，而你的预期收益率为16%。问题如下： 1.你对这个合同的投标价格为多少？2.假设你能够以14元的单价卖150000箱，那么你能够承受的维持盈亏平衡的最高的固定成本是多少？ Chapter 14 公司治理与公司金融 微观金融的关键点 理论和实践结合 理论用来指导实践（理论落后实践） 实践之中归纳新理论 理论和实践结合用来预测未来 微观金融为何需要关注宏观面 企业的发展受到外部宏观环境和微观行为共同的影响 如何学习应用宏观经济？ 政治经济—FT中文网—凤凰卫视咨询 如何学习微观金融 注重金融理论规律 注重理性的估值和分析 利益相关者的行为分析 企业价值和企业成长的预期收益和实现收益 如何实现宏观经济和微观金融的结合 判断基于世界经济的中国经济趋势 判断中国分行业的未来前景（产业景气度） 进一步寻找朝阳产业中的优质公司（微观分析） 判断优质公司的现有估值和未来估值 判断优质公司的成长因素及其变化趋势 举例：宏观经济与微观金融的分析 2007年，全球金融危机爆发。中国出台4万亿中央刺激计划，以及地方政府的10万亿配套计划，总共40万亿的银行信贷总量。 刺激计划的方案，实施进展及其效果大家早已遗忘 当时是十大战略新兴产业刺激计划 十大产业经过国家刺激后的发展 政府的干预，没有起到预期的效果 政府的手段是 表扬+财政补贴 刺激政策的后果：房价大涨1.5倍，通胀高启，地方负债高启且无法偿还 战略产业发展没有出现龙头企业 2012年的七大战略产业 （一）节能环保产业要突破能源高效与梯次利用、污染物防治与安全处置、资源回收与循环利用等关键核心技术，发展高效节能、先进环保和资源循环利用的新装备和新产品，推行清洁生产和低碳技术，加快形成支柱产业。 （二）新一代信息技术产业要加快建设下一代信息网络，突破超高速光纤与无线通信、先进半导体和新型显示等新一代信息技术，增强国际竞争力。 （三）生物产业要面向人民健康、农业发展、资源环境保护等重大需求，强化生物资源利用等共性关键技术和工艺装备开发，加快构建现代生物产业体系。 （四）高端装备制造产业要大力发展现代航空装备、卫星及应用产业，提升先进轨道交通装备发展水平，加快发展海洋工程装备，做大做强智能制造装备，促进制造业智能化、精密化、绿色化发展。 （五）新能源产业要发展技术成熟的核电、风电、太阳能光伏和热利用、生物质发电、沼气等，积极推进可再生能源技术产业化。 （六）新材料产业要大力发展新型功能材料、先进结构材料和复合材料，开展共性基础材料研究和产业化，建立认定和统计体系，引导材料工业结构调整。 （七）新能源汽车产业要加快高性能动力电池、电机等关键零部件和材料核心技术研发及推广应用，形成产业化体系。 宏观—产业—公司 七大产业属于未来投资的方向，但未必有投资价值； 投资价值的本质是有盈利支撑，也有盈利的加速度； 微观公司要有投资价值，必须有市场需求，有技术创新，有成本优势。 政府补贴有“补贴收入”，但未必有长期投资价值 例如：三安光电（安徽的LED公司） 苹果公司与中国企业 乔布斯假设在中国 五一奖章*财政补贴收入 中国企业的发展，关键在于技术创新+市场先机，不在于是否获得表扬。政府补贴很多是失效的 投资的价值 从新产业中寻找 朝阳产业（七大产业） 从旧产业中寻找政府转型的 优势产业（经济转型） 从产业中寻找 龙头企业 公司治理 传统的代理问题 公司金融活动中的代理问题 公司治理机制 公司治理的重要性:信息不对称的重大损失 短期企业的估值随宏观经济变化 长期企业的价值由公司管理层的努力决定 问题： 公司治理好的公司是否有溢价？ 公司治理好的公司相比有何特征？ 代理问题 公司治理的动因在于保护外部投资者利益不受掌握控制权的内部人员的侵害，使得外部投资者的投资得到公平的回报。 公司治理与股东财富、公司资源分配、公司理财与评估、资本市场发展以及经济增长有着很大关联。 公司所有者和管理层的冲突几乎发生在投资决策、融资决策、资产管理等所有公司金融领域。 小结： 公司治理是行为金融，需要考虑人的利益博弈，基本假