韩国债券市场结构、工具与基础设施.pdfVIP

韩国债黝笔续鳓 吴腾华 内容提要 韩国债券市场是亚洲较大的国内债券市场，其近年的迅速发展越来越受到世界各国 特别是东亚新兴市场国家的高度重视。本文主要对其市场结构、交易工具、制度法律框架以及税收待 遇和结算交割系统等进行了扼要介绍。 关键词 韩国债券市场 市场结构 交易工具 法规框架 结算与交割系统 作者简介 吴腾华，男，1965年生，华东师范大学商学院博士研究生；河南大学经济学院副教授， 硕士生导师，主要研究方向：货币金融理论与国际资本市场。 发行大量的政府债券来调整和重组银行资本。对于违 一、背景 约的债券则系统地通过多种证券化手段进行改造，并 禁止银行再向企业债券提供担保。 韩国拥有亚洲较大的国内债券市场。从1997～ 2002年，韩国债券市场的规模增长了62％。到2002年 理银行体系的不良资产，增加金融部门的流动性和企 底，债券市场规模达到5770亿韩元，相当于GDP的 业部门选择融资方式等方面的问题。为了鼓励证券化， 90％。其中，企业债券余额达到2544亿韩元，约占整个 债券市场的44％。 例》。该条例内容详尽，解决了与资产支撑证券化相关 1997年之前，韩国企业债券的发行一直受到控 制，利率完全由政府来决定。另外，大多数企业债券都 的大部分法律和制度方面的问题。该法律界定了资产 由商业银行担保，使企业债券市场和银行部门高度地 支撑证券化的概念，并规定了发行这种证券的三种主 绑在了一起。虽然这种做法增强了政府通过银行体系 的优越机制来实现工业化战略的能力，但它却加剧了 法的信托公司；(3)专门用于资产证券化的外国公司。 1997年韩国的金融危机。正是由于亚洲金融危机，韩除了这个法律外，政府于1999年还通过了抵押支撑证 国的企业部门拥有了世界上杠杆作用中最高的利率之 券化公司法案，以鼓励住宅抵押支撑证券市场的发展。 一。韩国经济的减速，伴随着大幅的货币贬值，导致了 由于采用禁止银行担保企业债券的政策措施非常 企业部门大量违约和破产，这种情况反过来又引起金 融机构的不良资产上升并最终陷入不可自拔的金融困 境。 到了资本市场。在这一过程中，交易的透明度和企业的 从1997年以来，韩国政府一直集中大量精力来处管理有了大大改善。信用评级中介基本上同国际评级 理银行部门和企业债券市场中存在的违约问题。通过 机构进行了接轨，并且在信用风险评估中变得更加可 ·62·《世界经济研究》2005年第2期 韩国债券市场：结构、工具与基础设施 靠。经济体系的整体改善和股票市场的迅速恢复，使得 发行企业债券不需要特别的批准，但必须提前8天(担 企业部门提高了股权资本的比例并相应地降低了债务 保债券需要6天)提出发行报告予以确认。企业债券通 资本的杠杆作用。这样，韩国主要企业的杠杆比率得到 常发行的基本期限有1年、2年、3年和5年。 了进一步的优化，可以与美国企业相媲美。 (二)二级市场 韩国债券市场目前乃是韩国金融体系中最大的市 在韩国，虽然有大约90％的债券都在韩国证券交 场，其作用越来越大(见图1)。截至到2003年3月，在 成。由于不允许大多数的机构投资者投资非上市的证 韩国证券交易所(KSE)上市的韩元标价的债券余额已 达到6400亿韩元，大致和GDP相等，是股票市场余额券，所以某种证券是否能在证交所上市就成了衡量其 的两倍。其中1／3是政府债券，国有企业债券和银行业 可接受性大小的必要手续。证券公司为OTC债券交易 债券也各占1／3。