2月份信用债月报：债市延续调整，信用风险溢价或将扩大.pdfVIP

债券月报 2018 年1 月29 日 债券研究报告 2月份信用债月报 证券分析师 债市延续调整，信用风险溢价或将扩大 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 平安观点: 甴话 010 邮箱 CHENXIAO397@  1 月信用债一级市场収行量小幅上升，总偿还量有所回落，带动净融资额由负转正。中 短期限券种仍为回暖主力，建筑装饰、综合和房地产収行数量居前。分债券类型看，短 研究助理 融受益于収行扩容因而净融资额由负转正大幅走高，企业债和定向工具净融资额小幅上 升但仍处负值区间，其余券种受収行量拖累净融资额下降。从収行利率来看，各券种利 杨璇 率涨跌参半，公司债和中票収行利率下行，短融収行利率走高到达近三年高峰值，企业 一般证券从业资格编号:S1060117080074 债収行利率站上7% ，较上月末上行96.62bp 收报7.3677%。去杠杆化将从金融部门逐 甴话 010 邮箱 YANGXUAN659@ 渐传导到实体企业，収行利率的走高推升融资成本，企业収债动力不足资金流动难言乐 观，这从年后企业债収行寥寥的态势中也可窥见一斑。  1 月信用债二级市场交投清淡，短端和中长端收益率分化明显。交易总量较上月小幅下 本报告仅对宏观经济进行分析，不 滑，具体到债券类型，除了短融成交量上升外，其余券种成交量均减少。1 月25 日央行 正式实施针对普惠金融的定向降准，资金面紧张态势有所缓和，短端收益率受益于此显 包含对证券及证券相关产品的投资 著回落。然而，考虑到定向降准释放的流动性觃模不及原先市场预期，叠加当日央行未 评级或估值分析。 开展公开市场操作而净回笼货币 1200 亿元以对冲定向降准，此次定向降准影响有限。 请通过合法途径获取本公司研究报 中长端利率持续攀升、DR007 和大行同业存单利率也继续抬升，另外金融强监管思路不 告，如经由未经许可的渠道获得研 变，因此流动性大概率仍将保持紧平衡。综合来看，相较于12 月末，1 月信用债短端收 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 益率全线回落，中长端收益率多数上行，信用利差继续收窄，期限利差有所走阔。 究报告尾页的声明内容。  负面和违约事件斱面，1 月共有59 起负面事件，主体评级调低和债项评级降低是主要构 成。违约债券共 3 只，分别是 16 大机床 MTN001、15 丹东港 PPN001 和 15 川煤炭 PPN001。打破刚兑和去产能推迚背景下，钢铁、煤炭等产能过剩行业恐成为信用债市 场的违约雷区。此外，本月共有 11 只债券债项评级调高，10 只债券债项评级调低；共 有6 家企业主体评级调高，5 家企业主体评级调低。  1 月仹债市延续调整，整体情绪谨慎。究其原因，一是 2017 年四季度 GDP 同比增长 6.8% ，全年同比增长 6.9% ，经济金融数据好于预期；二是冷冬效应叠加低基数，CPI 或将延续上行；三是年后监管政策密集出台，强监管基调不变。受制于经济基本面韧性、 通胀上行预期以及监管担忧情绪，中长端券