2017年年报前瞻及2018年业绩展望.pdfVIP

[Table_Title] 策略专题 2017 年年报前瞻及2018 年业绩展望 民生策略 2018 年02 月01 日 [Table_Summary] 报告摘要： 民生证券研究院  2017年业绩前瞻及拆解分析 2017 年四季度预计全A （非金融）净利增速将小幅下滑，目前中小创业绩预 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：杨柳 告披露完毕，由此预计 2017 年中小板、创业板（剔除温氏、乐视）净利增速约 执业证号： S0100517050002 分别为29%、17%。虽然目前主板披露率偏低，但从行业净利增量贡献来看主要 来自钢铁、煤炭等上游周期行业，而中小创的行业净利增量贡献则主要来自化工、 电话： (8610 机械、电子等偏中游的制造领域。行业整体来看，市场净利增速主要源自偏上中 邮箱： yangliu_yjs@ 游的能源资源、原材料、制造设备，其中供给端收缩导致价格上涨是主因，但由 分析师：金达莱 于价格保持高位而基数显著抬升，能源资源、原材料行业净利增速将在2017 年 执业证号： S0100517040001 四季度显示放缓，但制造设备仍持续受益 “朱格拉周期”及部分子行业涨价，保 电话： (8610 持高增速。从个股角度，行业集中度提升将逐步证真，行业领先企业盈利代表性 邮箱： jindalai@ 增强，2017 年净利增速大幅下滑（首亏和预减）的主要原因来自资产减值损失。 电话：  2018年业绩重要影响因素分析及展望 自上而下地看，以下三个重要变量在2018 年的变化值得关注： 1）资源品价格中枢小幅上行，以南华工业品指数为代表的资源品价格，针对 指数权重超5%的重要品种进行2018 年价格中枢预测，资源品2018 年价格中枢 预计较2017 年攀升7%左右（供给收缩力度边际减弱，需求平稳，价格顶部空间 有限，也决定涨价幅度弱于2017 年全年的11%）。考虑到资源类行业盈利改善主 要来自产品价格，且上市公司净利改善幅度应好于社会全行业，参考 2018 年价 格中枢涨幅，由此保守预计煤炭、钢铁净利增速将分别以10%、5%为中枢。 2 ）财务费用的拖累影响将弱化，最快有望在2018 年二季度迎来边际改善， 此前资产负债率较高且财务费用相对营收较高的周期类、中游制造类行业将在改 善过程中受益。其中汇兑损失的冲击也将在 2018 年弱化，机械、有色、家电等 出口型行业将受益。 3）并购重组带来的并表业绩贡献将显著减小，受2017 年再融资新规影响， 2017 年全年并购数量和并购规模均较2016 年下滑，虽2017Q3 、Q4 保持回升， 但近期Q4 实则较去年同期表现为下滑。股权质押新规后续落地让上市公司股权 融资能力再度受限，后续金融监管政策的陆续发布将逐步从资金端对并购重组形 成约束。2018 年并购重组仍将受到钳制，各板块净利增速将有赖内生。  2018年业绩展望：制造与科技净利增速中枢上修 各行业内领军企业相对整理净利的占比正在企稳提升，因此由个股自下而上 来推断整体净利情况，其可信度也在上行。自下而上来看，2018 年净利增速较 2017 年将相对平稳，2017 年和2018 年全A 增速为 15%/13%，全A （非金融） 分别为28%/19%。主板、中小板、创业板（剔除温氏、乐视）预计2017 年和2018 年分别为15%/11%、29