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重估中国、精选赛道
——2018年1季度沪深港股策略展望
上海证券研究所 屠骏
SAC证书编号:S0870511070001
2018年1月
一、你的绩优股为什么不涨?股票定价——盈利与估值
边际增量
流动性
货币政策
金融监管
估值水平 风险偏好 整体风险偏好
PE ratio
大小盘风格
无风险利率
股票价格
= 每股收益
(EPS) * 市盈
率(PE ratio) 经济周期
盈利水平 (经济模式)
供应
Earning
产能利用率
需求
净资产收益率
净利润率 产品价格
2
二、借势石油,黄金踩美元上位
PCE=1.8%2%,物价未达预期,2-3次加息消化。
弱势美元 “减税”双赤字施压美元。
欧央行QE2018Q4退出,日本央行出现收紧呼声。
中国加息?
OPEC减产协议↑
美联储加息缩表利率上行↓
原油 “通 地缘因素↑
胀之母” 黄金 通胀预期↑
复苏需求↑
避险需求↑
页岩油量产↓
3
二、借势石油,黄金踩美元上位
图1:COMEX黄金走势 图2 :美元指数
105
1400
1300 100
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