2017年城投债发行回顾：地方债务监管趋严，净融资额明显回落.pdfVIP

[Table_Industry] 证券研究报告·固定收益·固收深度报告 [Table_Title] 固收专题 [Table_Main] 地方债务监管趋严，净融资额明显回落 2018 年1 月30 日 ——2017 年城投债发行回顾 摘要 证券分析师 周岳  2017 年城投债发行整体上量缩价升。根据Wind 统计，2017 年年内城 执业证书编号： 投债共发行2,080 期，较2016 年略有增长；年内总发行金额为17,850.01 S060052018010003 亿元，较2016 年减少12.13%。发行利率上，2017 年全年新发行债券 021 平均利率较2016 年上升130.61bp 至5.84%，加权平均利率较2016 年 zhouyue@ 上升127.53bp 至5.73%。  城投债发行特点：从债券类型来看，2017 年发行的城投债中，一般中 研究助理 谈圣婴 期票据仍然是最主要的品种，2017 年中票合计发行4,412.85 亿元，占 021 总发行额的24.72% ，从债券发行期限来看，2017 年期限为 5 年的城 tanshy@ 投债发行规模最大，3 年期和7 年期规模次之。从募集资金用途看， 偿还到期负债依然是最主要用途。从发行主体分布区域看，2017 年新 研究助理 陈可 发的城投债中，江苏发行规模依然遥遥领先。城市分布方面，重庆、 021 北京、天津、成都和昆明发行规模位列前5，发行金额均超过500 亿 chenk@ 元。从发行主体城投级别来看，2017 年省及省会（单列市）发行城投 债809 期，合计8,168.45 亿元，发行金额占比为45.76%，地级市发行 城投债900 期，合计6,845.76 亿元，发行金额占比38.35% 。从发行主 [Table_Report] 体信用评级来看，发行评级以AA 、AA+和AAA 级为主。净融资额方 相关研究 面，2017 年城投债净投资额回落明显，年内发行利率总体呈现为逐月 1．国开国债利差怎么看？ 增长，而利差较则总体呈现为稳中有升。  地方债务监管趋严是 2017 年城投债融资增长边际收紧的主要原因。 在防范化解重大风险的政策基调下，系列地方债务监管内容在 2017 2 ．房产税，呼之欲出？ 年年内持续加码并加速落地。1）监管“堵后门”：多项整治政策陆续 出台，财政部加大地方违规举债的问责查处力度；2）监管“开前门”： 着力于推进地方政府专项债券改革和 PPP 模式规范开展。“开前门” 3 ．水泥企业经营透视：从成本 为地方政府拓宽了正规举债渠道，在一定程度上起到疏导地方政府融 到盈利 资需求的作用，但是地方政府融资需求巨大的情况下，“堵后门”直接 4 ．货币政策系列深度：同业存 限制了城投平台为地方政府违规举债的行为，对城投平台的融资规模