汽车及零部件行业年报业绩前瞻：景气回落，业绩压力显现.pdfVIP

2018 年01 月31 日 汽 车 投资评级:中性(维持) 汽车及零部件行业 年报业绩前瞻：行业景气回落，业绩压力显现 最近一年行业指数走势 投资要点： 汽车 上证指数 深证成指 20%  汽车景气度回落，整车业绩承压 15% 2017 年国内汽车行业增速明显放缓，全年销量 2887.9 万辆，同比微增 10% 3.0% 。行业景气回落，公司业绩显著承压，已披露2017 年度业绩预告公 5% 司37.5% 业绩预计下滑。乘用车中上汽业绩稳健、广汽业绩亮眼，显示 0% -5% 出龙头超强的抗压能力。除此之外其他车企业绩大部下滑，一汽夏利、 证 -10% 海马汽车更是出现巨额亏损。随着行业需求回落，供给增加，竞争加剧 券 2017-02 2017-06 2017-10 将推动新一轮洗牌，产品力难以跟进的车企将逐渐走向边缘化。商用车 研 中国重汽受益2017 年重卡市场超50% 的火爆增长业绩实现翻倍增长，客 究 联系信息 车行业受补贴退坡影响业绩受到压制，中通客车、安凯客车等业绩大幅 报 彭勇 分析师 下滑，预计随着补贴持续退坡并逐步退出，企业盈利能力趋下，业绩持 告 SAC 证书编号：S0160517110001 pengy@ 续承压。 吴鹏 联系人  泥沙俱下，零部件业绩压力初显 行 wupeng@ 2017 年零部件行业受到来自上游原材料价格提升与下游整车销量增速 业 李渤 联系人 大幅放缓的双重压力，业绩压力初显。已披露的 101 家零部件企业中61 libo@ 专 家业绩预增，40 家业绩预减，业绩下滑公司占比39.6% ，较2017Q3 显著 题 相关报告 提升。除去业绩下滑企业，仍有部分业绩预增企业业绩不达预期。 报 告  零部件估值持续下挫，关注真成长公司布局机会 零部件估值持续下行，整车估值向上修复，两者显著背离原因包括：1） 市场风格偏向白马蓝筹；2）汽车行业进入缓增阶段，市场普遍对零部 件企业业绩预期较为悲观；3）部分动力系统等传统零部件估值受到新 能源汽车持续压制。从当前业绩预告进行前瞻，难达业绩预期企业数量 不在少数，市场悲观预期将导致零部件行业动态PE 由当前25 倍继续下 探。我们认为，2018 年汽车销量或首现负增长，零部件业绩预期持续下 行，而 2019 年行业大概率在低基数上回暖，因此行业预期有望在今年