天然橡胶研发报告：高位库存累库减缓，产出正常需求尚可.pdfVIP

研发报告 / 天然橡胶 高位库存累库减缓，产出正常需求尚可 2018 年1 月报（数据基于2018 年 1 月20 日前） 研究员：潘盛杰 资格证编号：F3035353 联系方式 致力于天然橡胶基本面的量化与可视化 〇、 备注 1、价差调整  为符合“基差”的概念，作者将对报告中所有价差逻辑进行梳理：  期现基差：现货-期货（原反之）；  现货价差：成品-原料，下游-上游 （原反之）  此次调整涉及绝大多数价差关系，与之匹配的图形也将调整正负关系。对各位读者造成的阅读不便， 作者深表歉意。本备注将持续至2018 年3 月1 日。 一、 总览 1、基础原料  泰国、马来西亚进入旺产，胶水涨幅相对较小。  本月人民币走强，使海外资源上涨，而国内资源下跌。  预计2 月烟片小幅走强，泰国烟片-胶水价差有望在2 月有+1.3 泰铢/公斤的上涨空间。 2、橡胶成品  因宏曼历远月烟片船货对标 1901 合约报价，使烟片船货整体上涨明显。  老全乳胶基差回归良好，而越南停割推升3L 相较于老全乳胶持续走强。  套利组合：1805 合约空单配合现货持有越南3L。  三大显性库存同时累库：  截至 1 月17 日，青岛保税区橡胶库存24.63 万吨。其中标胶 13.7 万吨，复合胶0.4 万吨，合成 胶（含混合胶）10.5 万吨。标胶和混合胶继续累库，总库存较 1 月初增加+4.5%。  截至 1 月 19 日，上期所橡胶库存小计41.5 万吨，库存期货34.9 万吨，两者之差6.7 万吨。待 研发报告 / 天然橡胶 注册仓单数量降至历史偏高位置。  截至 1 月10 日，日本TOCOM 累库+173 吨至9108 吨，其中入库+478 吨，出库-305 吨。据悉 至1 月底仅有数百吨烟片待入库，累库压力减少。 3、下游消费  截止 1 月19 日，综合开工率：全钢*0.9+半钢*0.1=68.4% ，较上月同期增加+0.4% 。  国内全钢开工率68.1%。开工平稳，价格政策相对稳定，多执行月初价格政策。  国内半钢开工率70.9%。当前在外销市场新订单支撑及库存储备需要下，开工暂无大幅调整。通 常半钢的调价行为要晚于全钢。但到了目前为止，依然只有个别工厂上调价格。淡季调价的难度 还是颇大的。  截止2017 年 12 月，重卡销售依然良好。 4、期货  截止 1 月25 日晚盘，沪胶报收13835 点，较上月下跌-270 点或- 1.91%。持仓量增加+12.2 万手至 48.4 万手，创历史新高。 5、小结 各主产国供应正常，泰国、马来西亚、印度尼西亚三大主产国的成品报价相对保持平稳，供应稳定。越南、 柬埔寨平均气温较往年略低- 1.6℃左右，该维度地区预计将于本月底停割。库存处于高位，但累库速度有所放 缓。下游轮胎厂开工保持高位，这在往年的春节前夕较为少见，需求尚可。 整体基本面略多。 研发报告 / 天然橡胶 二、 基础原料 1、价格 海外资源以上涨为主，国内资源则以下跌为主，泾渭分明。这与近一个月来人民币的走强有一定关系。泰 国、马来西亚进入旺产，胶水涨幅相对较小。 胶水 白片 杯胶 烟片 胶水 白片 杯胶 胶水 生片 杯胶 杂胶 胶水 杯胶 泰国 马来西亚 中国海南 中国云南 泰铢/公斤