[经济学]第三篇 投资管理2.ppt

要区分相关成本和非相关成本。 项目存在就有这项成本，项目不存在就没有这项成本，这项成本就是相关成本，如差额成本、未来成本、机会成本、重置成本。 如果项目存在有这项成本，项目不存在也有这项成本，这项成本就是非相关成本，如沉没成本、过去成本、账面成本等。 不要忽视机会成本。 机会成本不是通常意义上的成本，而是一种潜在的收益，尽管没有实际发生，但在决策时必须要考虑。考虑机会成本时，应注意以下几个方面： 该资源可以被出租，租金收入是采用新项目的机会成本； 该资源可以被出售，销售价格减去相关的税费和纳税影响作为采用该项目的机会成本； 要注意外部效应。 当我们采纳了一个新项目后，该项目可能会对公司其他项目造成有利或不利的影响，这就是外部效应。如果不考虑外部效应，对公司来说，可能把不可行的方案错误的评估为可行方案，或者相反。 例如，采纳A项目就会对B项目产生冲击，使B项目每年损失税后现金流量10万元，这10万元也是A项目的增量现金流量，在计算A项目现金流量时，应将它考虑进去。 投资决策方法 投资决策方法通常都是以投资决策指标命名的 投资决策指标——是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准 长期投资决策的指标 基本评价分析方法有两大类： 非贴现现金流量指标 非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。 现金流量的分类——按照投资经营全过程 购建期（建设期）经营流量 经营期现金流量 终结期现金流量 例：现有A、B两个投资方案，投资额分别为40万、30万，A方案使用年限为5年，B方案使用年限为3年，期满均无残值，直线法提折旧，有关现金流量如下： （贴现率为10%） 是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。或说累计NCF等于零的年限。 投资回收期的计算 每年的营业净现金流量(NCF)相等 投资回收期=原始投资额/每年NCF 每年的营业净现金流量(NCF)不相等 根据每年年末尚未回收的投资额加以确定 【例】下列关于评价投资项目的回收期法的说 法中，不正确的是( )。 A．它忽略了货币时间价值 B．它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据 C．它不能测度项目的盈利性 D．它不能测度项目的流动性 【答案】D (二)平均报酬率(average rate of return缩写为ARR)1、投资回报率——是项目投资寿命周期内由于投资引起的平均现金净流量与投资额形成的比率，也称平均报酬率（母子率一种）2、公式 3、判断方案是否可行的标准 （1）单个方案——采纳与否投资决策 （2）两个以上的互斥方案——互斥选择投资方案 4、优缺点 优点——容易理解，计算简单 缺点——没有考虑时间价值 贴现现金流量指标 贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。 是指项目计算期内，按资金成本或其他设定的贴现率计算的各年净现金流量的现值的代数和。 净现值(net present value缩写为NPV) 1．净现值的计算步骤 计算每年的营业净现金流量 计算未来报酬的总现值 计算净现值 净现值=未来报酬的总现值-初始投资 2．净现值法的决策规则 独立决策 净现值为正者则采纳 净现值为负者不采纳 互斥决策 应选用净现值是正值中的最大者。 前面的例题： 【资料】某公司决定进行一项投资，投资期为3年。每年年初投资2000万元，第四年年初开始投产，投产时需垫支500万元营业资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入3600万元，每年增加付现成本1200万元，假设该企业所得税税率30%，资本成本为10%，固定资产无残值。（例题选自人大版习题集） 【要求】计算该项目净现值并判断该项目是否可行(★) 1、计算折旧（注：资料中未注明是借款） 折旧=（2000×3）/5＝1200（万元） 2、计算营业期的NCF NCF（4-8）=（3600-1200）×（1-30%） +1200 ×30%=2040（万元） 3、计算NPV NPV=2040 ×（P/A，10%，5） × （P/F，10%，3）+500 ×（P/F，10%，8）-［2000+2000 × （P/A，10%，2）+500 × （P/F，10%，3）］ =2040 ×3.791 ×0.751 +500×0.467- ［ 2000+2000×1.736 +500×0.751］ =193.96（万元）＞0 该投资方案可行 优点：1. 充分考虑了资金时间价值，能够从绝