财务战略的对比分析.pptVIP

营业利润率、资本周转率、财务成本率的增长带来税后ROIC的提高。伊利股份处于“价值创造”状态并且不断增强。 表17：伊利股份2003-2005年EVA因素分解分析表 伊利股份 2003年 2004 2005 ROIC=EBIT/投入资本 14.15% 16.76% 18.55% 税收效应=EAT/EBT 62.59% 61.87% 59.78% 税后ROIC 8.86% 10.37% 11.09% 负债资本成本率(Kd) 6% 6% 6% 负债比例=L/TA 45% 51% 52% 权益资本成本率(Ke) 10% 10% 10% 权益比例=E/TA 0.55 0.49 0.48 WACC 7.19% 6.79% 6.67% 投入资本 211500 237106 248240 EVA 3532 8481 10984 三、因素分解分析—— EVA分解分析 营业利润率、资本周转率、财务成本率的下降带来税后ROIC的下降，并最终导致到2005年已经低于资本成本，所以2005年EVA为负值，企业处于“价值损害”状态。 表18：光明乳业2003-2005年EVA因素分解分析表 三、因素分解分析—— EVA分解分析 光明乳业 2003年 2004 2005 ROIC=EBIT/投入资本 17.55% 15.96% 9.97% 税收效应=EAT/EBT 62.59% 61.87% 59.78% 税后ROIC 10.98% 9.87% 5.96% 负债资本成本率(Kd) 6% 6% 6% 负债比例=L/TA 41% 37% 38% 权益资本成本率(Ke) 10% 10% 10% 权益比例=E/TA 59% 63% 62% WACC 7.44% 7.67% 7.56% 投入资本 194,450 220,430 248240 EVA 6893 4852 -3979 公 司 ROE 留存 收益比 自我 可持续 增长率 实际 增长率 年份 营业 利润率 投入资本 周转率 财务 成本 财务 杠杆 税收 效应 伊 2005年 4.15% 4.4689 0.9708 1.1999 0.5978 71.11% 9.19% 39.4% 利 2004年 4.63% 3.6214 0.9563 1.1667 0.6187 51.21% 5.92% 38.7% 股 2003年 5.40% 2.6193 0.9373 1.2326 0.6259 84.25% 8.62% 57.0% 份 2002年 5.07% 1.9394 0.9548 1.1865 0.7318 72.44% 5.90% - 光 2005年 3.58% 2.7882 0.9586 1.1041 0.8921 50.65% 5.06% 1.74% 明 2004年 5.83% 2.736 0.9649 1.109 0.8325 50.85% 7.89% 13.5% 乳 2003年 6.75% 2.5978 0.9677 1.1293 0.7226 53.89% 8.18% 19.1% 业 2002年 7.84% 2.6402 0.9452 1.1226 0.6086 38.76% 5.56% - 三、因素分解分析—— 可持续增长率分解分析 表19：伊利股份和光明乳业2002-2005年自我可持续增长率分析表 2003-2004年，伊利、光明两公司的自我增长率远低于其业务收入的增长速度，高速发展给公司带来资金短缺。但资料显示：两家公司历年都进行现金分红，然而，伊利股份2002年通过增发新股进行了权益融资，解决资金短缺问题。 伊利公司对资金的需求对外主要依靠银行贷款和占用供应商的货款来解决，对内通过加快资产的周转，如应收账款、存货的周转。伊利负债率从2002年的36%提高到2005年的52%；存货周转率从2002年的7.87次提高到2005年的11.12次，应收账款周转率从2002年的47.2次提高到2005年的80.23次，但光明的资产使用效率显然不及伊利。因此可见，伊利通过精细化经营管理和强有力的财务运作在市场发展中抢得了先机。 在2005年，面临激烈的市场竞争，光明由于销售业绩不佳，产生资金剩余。而伊利公司的销售业绩依旧呈现比较强劲的上升态势，产生资金短缺 。 三、因素分解分析—— 可持续增长率分解分析 分配剩余现金 提高资产管理效率 扩大市场份额、提价或控制费用以提高营业利润率 检讨资本结构 ——若非最优资本结构，则优化资本结构，降低WACC 如果上述决策失败，则出售业务 现金剩余 现金不足 EVA0 EVA0 光明 05年度 使用剩余现金加快增长 ——新投资促进整体增长 ——获取相关业务 分配剩余现金 ——增加股利支付 ——回购股份 减少股利