管理层激励、R.DOCVIP

管理层激励、RD投入与企业绩效 基于国有上市公司的实证分析 邱玉兴于溪洋姚玉莹 贺州学院齐齐哈尔大学 选取2015年国有上市公司为研究对象，对企业研发投入强度、管理层激励以及企 业财务绩效和市场价值进行了实证分析。研宂发现，研发投入强度对国有上市公 司企业财务绩效的影响并不明显，但对企业市场价值具有显著的正面影响，管理 层激励对二者均起到了积极的促进作用。进一步研究发现，管理层薪酬激励对国 有上市公司研发强度与财务缋效关系起到显著的正向调节作用，而管理层股权激 励对二者关系的调节作用较弱；同时在对企业市场价值（托宾Q值）的研究屮发现, 管理层股权激励对国有上市公司研发强度与企业市场价值关系起到了更加显著 的正向调节作用，而管理层薪酬激励对二者关系的调节作用并不明显。 关键词： 研发投入;企业绩效;管理层激励;调节作用; 研发投入作为技术创新的基石，愈来愈受 到社会各界的关注，据统计,2015年上市公同的研发强度均值己达到2. 05%。随着 研究的深入，理论界和实务界发现，在复杂的企业运行中，RD活动提升企业核心 技术竞争力作用的发挥，不仅仅源于研发投入规模和强度的不断增加，其他因素 的也会对研发活动实施效果产生重耍影响，其中公司治理结构对研发投入与企业 绩效关系的调节作用逐渐成为国内外学者关注的焦点。在现有的和关研宄中，多 数学者关注了治理结构中监督机制和研宄人员激励对RD投入绩效的调节作用 [1]，关注管理层激励（包括薪酬激励和股权激励）对RD投入绩效调节作用的学 者还乏善可陈。但企业管理层作为企业的实际控制人，对于研发投入这种具有周 期长、风险性较高且收益不确定等特点的企业活动，企业管理层的态度对创新活 动的执行效果尤其重要m。国冇企业作为我国社会经济的特殊产物，专门针对国 有企业的相关研宄比较缺乏，同时，适逢现阶段国有企业管理层激励制度改革和 经济发展新常态的特殊背景，从管理层激励角度对国有企业的研发投入实施效果 进行深入研宄十分必要。因此,对于现阶段国有上市公司来说便产生了两个问题, 即研发投入的增加是否能明显提高企业绩效（财务绩效和市场价值）？代理问题又 在其中有何种影响?基于此，本文在相关研究成果的基础上，探究国有上市公司研 发投入对企业缋效的影响，并从管理层激励的角度进一步来考察其对研发投入与 企业绩效关系有何调节作用。 本文力图在以下方面做出贡献:第一，深入研宄国有上市公司研发活动的实施效 果，完善相关理论基础;第二，探宄高管激励（薪酬激励和股权激励）对研发投入与 企业缋效的调节作用，利用调节效应图明晰不同的管理层激励水平对研发投入与 企业绩效关系有何影响，对相关文献研究成果有所推进;第三，除对国有企业财务 绩效进行研宂之外，进一步对其市场价值（托宾Q值）进行研宂，为国有上市公司 提升自身企业价值提供理论依据。 二、文献回顾与研宄假设 （一）研发投入对企业绩效的影响 通过对国内外关于RD投入与企业绩效关系研究的梳理，研发投入对企业绩效的 促进作用得到了广泛认可。Campisi ct al.Ul认为研发活动可以增强企业的产 品创新能力和外部吸收能力，有利于企业快速发展。Peng et al.Ul发现研发对 中国高技术产业技术效率有正向显著影响。国内研宄中，李璐等实证结果发现, 研发投入与制造类企业当期缋效之间呈显著正相关关系。相对于上述对综合门类 行业的研究，相关学者在对软件、计算机等高科技产业的研究屮，发现企业研发投 入并不能有效促进企业绩效的提升。Guo B et al.M使用中国软件行业的数据 检验发现，由于研发支出增加了公司产品的开发成本，使得研发投资强度与企业 利润率、生产率均负相关;陈建丽等III发现由于计算机、通信等产业的研发活动 所产生的经济效益具有滞后性，研发强度对当期企业绩效有显著负向影响。 经济新常态下，以资源投入为依靠的经济发展模式已经没有生命力，打破原有发 展模式，塑造以技术创新为主的新经济发展模式，从而促进经济进入新一轮发展 周期，与新经济发展理论不谋而合，而研发投入作为实现技术创新的载体，是技术 创新发展战略的关键所在，因此提出假设1。 假设la:企业RD投入对企业财务绩效具有积极促进作用。 假设lb:企业RD投入对企业市场价值具有积极促进作用。 （二）基于管理层激励视角的RD投入与企业绩效关系研宄 在企业的经营活动中，没有任何事物是呈直接作用关系的，RD投入对企业绩效 的作用关系也不例外，李连华等M发现经济下行背景会对企业研发投入与财务 绩效的正向关系产生显著的抑制作用；李彦霖等m研究发现良好的技术成果转 化环境可以进一步促进研发投入对企业缋效的正面效应。虽然研发投入能够对企 业绩效产生积极的促进作用，但在现实的企业经营中，激烈的市场竞争和环境不 确定性，再加之技术创新的高风险性，