[经管营销]2价值观念中.ppt

单因素模型： 证券市场线的决定因素以及公司股票在线上的位置：P.57 ①无风险报酬率。通货膨胀会使无风险报酬率提高。图2-22 ②直线的斜率 斜率越高，表明市场平均要求的回报越高 图2-23 ③ ?系数 ?系数决定直线上的点，而非直线本身，因此，决定公司股票在线上的位置。 2.多因素模型 单因素模型把证券收益的影响 因素归结为一个因素，即市场因素，但事实上影响证券收益的因素很多，每个证券对具体某个因素的敏感程度也不同，因此有人用多因素来解释证券收益。模型的基本形式： 代表性的研究： 1986年Chen,Roll,Ross的五因素 ：GDP的变化，违约风险溢价的变化，长短期国债回报差异的变化，未预期的物价水平的变化，预期通货膨胀率的变化。 1993年FamaFrench的三因素模型 ：市场因素，公司规模，账面市值比。 3.套利定价模型（Arbitrage Pricing Theory） 创立者Ross基于无套利原则（同一个风险因素所要求的风险收益率对于所有不同的资产来说都是相同的）和多因素推导的，模型的形式 结合了资本资产定价模型和多因素模型： 由于多因素究竟有多少个因素无法确定，需要不断的探索。 * Ask the students to think about why the different investments have different risk premiums. Large stocks: 12.4 – 3.8 = 8.6 Small stocks: 17.5 – 3.8 = 13.7 LT Corp. bonds: 6.2 – 3.8 = 2.4 LT Gov’t. bonds: 5.8 – 3.8 = 2.0 * * 2.2 风险与收益 2.证券组合的风险 按其性质，可以分为可分散的风险和不可分散的风险。 （1）可分散的风险 非系统风险，是某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 通过案例观察组合的报酬与风险： 例1：历史数据 P.47～49 完全负相关：表2-13，图2-14 完全正相关：表2-14，图2-15 一般情况，相关系数在-1～+1之间，表2-15，图2-16 2.2 风险与收益 例2：概率问题（补充） 例：A、B各投资50%（用XA、XB表示） 状况发生时的报酬率 经济状况 发生概率 A股票 B股票 衰退 50% -20% 30% 繁荣 50% 70% 10% ①组合的加权平均报酬与期望报酬 A的期望报酬率（50%为概率） =-20%×50%+70%×50%=25% B的期望报酬率（50%为概率） =30%×50%+10%×50%=20% 组合的加权平均报酬率= 25%×50%+20%×50%=22.5% （50%为权重） 2.2 风险与收益 2.2 风险与收益 组合的期望报酬率： 衰退时的组合报酬（50%为投资比例） -20%×50%+30%×50%=5% 繁荣时的组合报酬 70%×50%+10%×50%=40% 组合的期望报酬率（50%为概率） 5%×50%+40%×50%=22.5% ***组合的期望报酬等于加权平均报酬 2.2 风险与收益 ②组合的标准差（风险） 加权平均标准差=45%×50%+10%×50%=27.5% 2.2 风险与收益 ***组合风险小于加权平均风险 但组合的期望报酬等于加权平均报酬 结论：组合的报酬等于平均报酬，组合的风险却小于各证券的平均风险*** 为什么？ 因为二者的运动方向相反，A在衰退时差，景气时好；B则相反，在衰退时好，景气时差。风险相互抵消。 通用公式： 2.2 风险与收益 2.2 风险与收益 协方差 相关系数 = = 2.2 风险与收益 　 组合的风险不仅取决于二者各自的风险，还取决于二者的相关系数。 2.2 风险与收益 假定两种证券的风险相同，则： 2.2 风险与收益 结论：P.47～49 只要相关系数小于1，则组合的风险不高于各证券的风险。 相关系数的取值在-1到+1之间。 为+1时，表示两个证券完全正相关，即二者的变动方向完全一致。 为-1时，表示两个证券完全负相关，即二者的变动方向完全相反。 为0时，表示二者不存在任何关系。 2.2 风险与收益 （2）不可分散的风险。 ①含义。又称为系统风险或市场风险，是由于某些因素给市场所有的证券都带来经济损失的可能性。 ②衡量方法:贝塔系数?。 i为某一单个证券,m表示市场平均数 2.2 风险与收益 ?等于1，表明该证