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第九章　收益分配 第一节　收益分配概述 一、基本原则 （1）依法分配； （2）资本保全； （3）兼顾各方利益； （4）分配与积累并重； （5）投资与收益对等。 二、确定收益分配政策应考虑的因素　　1.法律因素：资本保全约束 、偿债能力约束、资本积累约束、超额累积利润约束 着眼点：为了保护债权人和股东的利益，法律法规会就公司的收益分配作出规定，公司的收益分配政策必须符合相关法律规范的要求。 2.公司因素：现金流量、投资需求、筹资能力、资产的流动性、盈利的稳定性、筹资成本、股利政策惯性、其他因素　　着眼点：公司出于长期发展与短期经营考虑，对公司的收益分配产生的影响。 3.股东因素：稳定的收入、控制权、税赋、投资机会　　着眼点：股东出于自身考虑，对公司的收益分配产生的影响。　　4.债务契约与通货膨胀：债务契约、通货膨胀　　着眼点：债务契约是为了保护债权人的利益。　　例题：按照资本保全约束的要求，企业发放股利所需资金的来源包括（　）　　A.当期利润　 　B.留存收益　　 C.原始投资　 　D.股本 三、股利理论 1.股利无关论（MM理论）　　观点：认为在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。　　该理论是建立在完全市场理论之上的。 2.股利相关论（1）股利重要论（“在手之鸟”理论）　　观点：认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，股票价格会随之上升。（2）信号传递理论　　观点：认为在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来盈利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。 3.所得税差异理论　　观点：认为由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。4.代理理论　　观点：认为股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。 第二节　股利政策 一、剩余股利政策的内容1.含义　　剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余则派发股利，如果没有剩余则不派发股利。 2.依据　　股利无关论　　一般适用于公司初创阶段。　　例9-1 ：假设某公司2005年在提取了公积金之后的税后净利润为2000万元，2006年的投资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。那么，按照目前资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为：　　权益资金=2200×60%=1320（万元）　　公司当年全部可用于分派的盈利为2000万元，除了可以满足上述投资方案所需的权益性资本额以外，还有剩余可以用于分派股利。　　2005年可以发放的股利额为： 2000-1320=680（万元） 3.优点　　留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。 4.缺点　　股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 5.适用范围 二、固定或稳定增长的股利政策 　 1.概念　　指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。  2.依据　　股利相关论 3.优点　　（1）有利于公司在资本市场上树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，有利于稳定公司股票价格。　　（2）有利于投资者安排收入与支出，有利于吸引那些打算做长期投资的股东。  4.缺点　　（1）该政策下的股利分配只升不降，股利支付与公司盈利相脱离；　　（2）在公司的发展过程中难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，该政策的实施可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存收益和公司资本。 5.适用范围　　经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。 三、固定股利支付率政策的内容和政策依据 1.含义　　指公司将每年净收益的