电子行业4Q17联华电子业务和营运点评及供应链分析：28nm_High~K稼动率低拖累4Q17毛利率，预计1Q18营收环比持平.pdfVIP

行 业 及 产 业 电子 2018 年02 月05 日 行 28nm High-K 稼动率低拖累 业 研 究 / 4Q17 毛利率，预计 1Q18 营收环 行 业 点 评 比持平 看好 ——4Q17 联华电子业务和营运点评及供应链分析 证 券 研 相关研究 本期投资提示： 究 预计 1H18 智能手机暂不乐观，2018 报 年靠 HPC/IOT/Auto 成长 —— 4Q17  在华天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估 告 台积电营运点评及供应链分析 2018 年 值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司 1 月26 日 治理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中 预计1Q18 面板ASP 趋稳—— 4Q17 LGD 营运点评及供应链分析 2018 年1 较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究 月26 日 当前A 股市场较为关系型 1Q18 电子/半导体供应链淡季调整的幅度，以及2018 年电子/ 半导体景气持续性，我们希望从4Q17 海外重要公司季报对1Q18 以及2018 财年业绩的 证券分析师 指引寻找到部分答案。本篇报告我们对联华电子 （2303.TW）4Q17 和1Q18 指引进行剖 王谋 A0230517080003 析和整理。 wangmou@ 研究支持  联华电子（UMC）4Q17 营收 366.3 亿台币，同比下降 4.4%，略低于华尔街一致预期 杨海燕 A0230117020002 0.2%，毛利率 17.2%，高于华尔街一致预期 115bps。公司全年营收 1.5 万亿新台币， yanghy@ 同比增长1%，毛利率18.1%。4Q17 公司晶圆出货环比下降4.57%，ASP 环比平坦，整 梁爽 A0230117010001 liangshuang@ 体稼动率小幅下降至 90%，好于公司3Q17 预计的 80%，市场需求旺盛是主要原因。公 联系人 司以美元计全年营收同比增长7%，增长动力来自于美元升值6%及出货量大幅增长11%。 王谋 (86217321  公司预计，1Q18 晶圆出货量将环比小幅上涨2%~4%，美元计价ASP 环比微降2%，由 wangmou@ 此推算公司1Q18 营业收入约为369.8 亿台币，同比减少 1.2%。公司预计 1Q18 毛利率 下降至10%~15%区间，主要原因是28nm 制程稼动率不足以及一季度工作日数减少。公 司预计2018 全年CapEx 计划将大幅减少至11 亿美元（2017 年全年实际CapEx 为14.4 亿美元，计划CapEx 为17 亿美元）。  4Q17 公司 28nm 制程营收占比15%，环比持平，14nm 制程营收占比上升至2%，2017 年全年28nm 制程营收占比16%，14nm 制程营收占比1%，28nm 制程业务有望在2H18 复苏。受手机市场季节性需求减弱影响，1Q18 28nm 制程稼动率下降，营收难有起色。 公司预计，28nm 制程营收有望于2H18 出现回暖，28nm HPC 及HPC+制程出货增加是