多因子量化选股系列专题研究：因子定价逻辑与多因子跟踪体系的构建.pdfVIP

证 多因子量化选股系列专题研究 券 研 因子定价逻辑与多因子跟踪体系的构 究 报 建 告 / 金 2018 年2 月8 日 融 工 投资要点 中信证券研究部 程 及  投资聚焦：多因子模型是量化投资领域中最为经典、应用最为广泛的方法 王兆宇 衍 体系之一。本文使用改进后的截面回归法，在因子定价逻辑基础上对技术 生 类、预期类、财务类因子的历史收益进行了考察，构建了多因子跟踪体系。 电话：021 品 邮件：wangzhaoyu@ /  使用逐步回归法提取各类因子的纯收益。（1）截面回归在使用中面临的最 大问题是因子之间的共线性问题，本文采用逐步回归法进行规避。（2 ）逐 执业证书编号：S1010514080008 专 题 步回归法的含义是，每一步回归中只对单一变量进行回归，即仅估计单一 赵文荣 报 因子的收益率，而每一步回归时将前一步回归的残差项作为这一步回归的 电话：010 告 因变量。（3 ）逐步回归法在实践中100%的规避了共线性问题，而且从逻辑 上说，相当于在每步回归时将残差中和单因子有关的信息全部剔除，而后 邮件：zhaowenrong@ 执业证书编号：S1010512070002 续因子的收益率可认为是已剔除了前序因子影响的纯收益。（4 ）我们以主 观逻辑认识设定因子的考察顺序，并认为不需要对因子的顺序进行过多的 李祖苑 筛选优化。当因子的顺序调换后，因子的含义已经发生了本质性改变，即 电话：010 原始考察中按照哪一个顺序来进行，那么在后续的研究中也遵从该顺序即 邮件：lizuyuan@ 可。 执业证书编号：S1010514070002  使用等权加权的复合方式构建因子可以提升因子的总体解释度。（1）对于 概念相似、数量较多、且暴露度相关性较高的部分因子来说，我们建议对 张依文 因子进行复合，以复合后的综合因子进行最终的组合构建。（2 ）如果暂不 电话：021 考虑权重优化问题的话，选择等权加权即可。（3 ）一般来说，复合因子对 邮件：yiwenzhang@ 总波动的解释度要高于使用单一因子。 执业证书编号：S101051708000  对单一因子进行逐步回归、单步回归的对比考察。（1）在逐步、单步考察 中，我们通过对比同一因子两种不同方式得到的收益率序列的差异，以及 相关研究 对总波动解释度的差异来判断其与前序因子共线性的高低。（2 ）全部因子 1. 多因子量化选股系列专题