实体经济观察2018年第7期：春节消费差强人意.pdfVIP

证券研究报告 春节消费差强人意 ——实体经济观察2018年第7期 2018年2月23日 宏观首席分析师 宏观高级分析师 姜超 S0850513010002 于博 S0850516080005 电话： 021 电话： 021 Email：jc9001@ Email：yb9744@ 联系人 陈兴 电话： 021 Email：cx12025@ 结论：春节消费差强人意 价格：1月首套房贷利率回 升，上两周国内生资价格涨 跌互现，国际油价回调。 2 月以来，春节假期错位导致的低基数效应正 在逐渐淡去，这使得需求、生产数据均表现为 前高后低。从中观数据看，虽然2 月第一周乘 用车零售依然高增，但2 月中旬地产销量、发 电耗煤增速双双大跌转负，且剔除春节效应后， 两者趋势均依然向下。 春节假期带来消费需求集中释放，但18年春节 黄金周消费表现只能用 “差强人意”来形容： 虽然新兴消费中电影票房增速迎来反弹，但体 量更大的传统消费表现疲软，零售餐饮企业收 需求：下游地产、纺织 入和旅游业收入增速双双下滑。举债买房对居 服装、批零、旅游走弱， 民消费形成挤出，而房贷利率不断攀升令居民 库存：下游地产、乘用 乘用车尚可，文娱反弹。 还贷负担日益加重，加杠杆拉动经济模式的弊 车回补。中游钢铁、水 中游钢铁平平，水泥、 端开始显现，这势必对18年经济形成下行压力。 泥回补，化工走平。上 化工走弱。上游煤炭走 游煤炭有平有补、有色 强，有色分化，交运改 回补。 善。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分行业观察： 下游行业 地产：2月中旬41城地产销量增速转负，上周土地成交疲软。 乘用车：1月乘用车销量增速回升，春节错位致工作日增加。 纺织服装：1月各子行业出口涨少跌多，需求偏弱叠加高基数。 商贸零售：春节消费增速略有下滑，一线乏力，中西部仍旺。 旅游：春节黄金周期间旅游收入增速回落，需求优化升级。 文体娱乐：春节黄金周电影票房大涨，需求强劲叠加低基数。 中游行业 钢铁：1月粗钢产量回升，节前一周钢价、开工平，库存回补。 水泥：节前一周全国水泥均价增速回落，库容比继续上行。 化工：节前一周PTA产业链价格全线下滑，涤纶POY库存平。