[管理学]第16章 财务杠杆与经营杠杆.pptVIP

第十六章 财务杠杆与经营杠杆 第一节 杠杆分析 一、杠杆分析的基本假设与符号 ☆ 相关指标假定： Q——产品销售数量 P——单位产品价格 V——单位变动成本 F——固定成本总额 MC=(P-V)——单位边际贡献 EBIT——息税前收益 I——利息费用 T——所得税税率 D——优先股股息 N——普通股股数 EPS——普通股每股收益 ☆ 杠杆分析框架 第二节 EBIT与经营杠杆 （一）经营风险 （二）经营杠杆（Q→EBIT） ◎ 经营杠杆产生的原因 ◎ 经营杠杆的计量 图10- 2 不同销售水平下的经营杠杆系数 ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。 第三节 EPS与财务杠杆 （一）财务风险 （二）财务杠杆（ EBIT →EPS） ◎ 财务杠杆产生的原因 ◎ 财务杠杆的计量 表10- 2 不同筹资方案财务杠杆系数 第四节 综合杠杆分析 （一）总风险 ◎ 总杠杆产生的原因 ◎ 总杠杆的计量 第五节 企业融资的无差异点分析 表10- 3 不同资本结构下的每股收益 单位：元 ★ 每股收益无差别点 使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上，公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。 计算公式： EBIT* ── 两种资本结构无差别点时的息税前收益； I1，I2── 两种资本结构下的年利息； D1，D2── 两种资本结构下的年优先股股息； N1，N2── 两种资本结构下的普通股股数。 ☆ 基本假设 (1) 公司仅销售一种产品，且价格不变； (2) 经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在相关范围内保持不变； (3) 所得税税率为50%。 图10- 1 杠杆分析框架 ◎ 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的收益(指息税前收益)或收益率带来的不确定性。 ◎ 影响经营风险的因素 ◎ 经营风险的衡量——经营杠杆系数 产品需求变动 产品价格变动 产品成本变动 ………… 经营杠杆反映销售量与息税前收益之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前收益的影响。 ◎ 经营杠杆的含义 Q EBIT 经营杠杆 当销售量变动时，虽然不会改变固定成本总额，但会降低或提高单位产品的固定成本，从而提高或降低单位产品利润，使息税前利润变动率大于销售量变动率。 经营杠杆是由于与经营活动有关的固定生产成本而产生的 ? 理论计算公式： 经营杠杆系数（DOL） ——息税前收益变动率相当于产销量变动率的倍数 ? 简化计算公式： 清晰地反映出不同销售水平上的经营杠杆系数 【例10-1】ACC公司生产A产品，现行销售量为20 000件，销售单价(已扣除税金)5元，单位变动成本3元，固定成本总额20 000元，息税前收益为20 000元。 假设销售单价及成本水平保持不变，当销售量为20 000件时，经营杠杆系数可计算如下： 【例】假设单价为50元，单位变动成本为25元，固定成本总额为100 000元，不同销售水平下的EBIT和DOL 见表10-1。 表10- 1 不同销售水平下的经营杠杆系数 0.00 - 0.33 - 1.00 - 3.00 无穷大 5.00 3.00 2.33 2.00 1.67 -100 000 - 75 000 - 50 000 - 25 000 0 25 000 50 000 75 000 100 000 150 000 0 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 6 000 7 000 8 000 10 000 经营杠杆系数（DOL） 息税前收益（元）（EBIT）