我国外部评级使用现状和发展方向-中国债券信息网.PDFVIP

2014.01.15 我国外部评级使用现状和发展方向 我国外部评级使用现状和发展方向 联合资信评估有限公司 李振宇 李 丹 聂 逆 随着我国债券市场的发展，为防范信用风险和维护债券市场的稳定，我国引入了 信用评级机制，强制要求市场参与者广泛使用外部评级。在监管部门的推动下，外部 评级在我国债券市场上得以推广，并在债券发行审批、核准、注册和债券流通交易、 投资以及在对相关金融机构的资本监管、风险监管、准入监管中被广泛使用。信用评 级目前在我国债券市场、资本市场乃至金融市场发挥着积极的作用。近几年，我国债 券市场发展迅猛，外部评级在我国资本市场中发挥的作用越发突显。然而，由于对信 用评级的认识偏差及不当使用，我国在对外部评级的使用方面存在一些问题。这些问 题已对我国债券市场产生负面影响，阻碍了我国债券市场以及资本市场的发展。借鉴 国外在使用外部评级方面的先进经验，我国除应继续发挥外部评级的作用外，也应及 时纠正对外部评级的不合理使用问题，减少对外部评级的过度依赖和不当使用。 一、我国对外部评级的使用及存在的主要问题 随着我国债券市场的发展，为防范信用风险，我国引入了信用评级机制，强制要 求市场参与者广泛使用外部评级。在监管部门的推动下，外部评级在我国债券市场上 得以推广，并在债券发行审批、核准、注册和债券流通交易、投资以及在对相关金融 机构的资本监管、风险监管、准入监管中被广泛使用。目前信用评级在我国债券市场、 , 资本市场中发挥着积极的作用，但我国对外部评级的使用既存在利用不够的现象也存 在过度、机械和不恰当使用等问题。 （一）信用评级是我国债券市场准入条件之一，但未覆盖所有固定收益类金融产 品 从1993年起，中国人民银行、国家发改委、银监会、证券会、保监会等监管部门 陆续颁布相关法规，对在我国债券市场公开发行的债券和发债主体逐步要求由具有资 - 1 - 质的评级机构进行信用评级。截至到目前，我国债券市场上的主要债券品种及其发行 人均必须进行信用评级。但随着资本市场的不断扩大，金融产品种类不断增加，像债 券投资基金、货币市场基金、固定收益类的信托产品、理财产品和私募发行的债券产 品等，监管部门并没有强制要求进行信用评级。此外国内机构到境外发债，监管部门 也没有要求必须进行评级。如果从揭示信用风险和保护投资者利益的角度看，监管部 门也应该鼓励对上述产品或发行人进行信用评级。 （二）信用等级是债券发行审批、核准、注册的重要门槛，存在过度依赖的问题 虽然监管部门没有明确表示债券的信用等级与债券发行之间有必然联系，但从以 往的债券发行情况看，不论债券发行采用的是审批、核准还是注册的方式，信用等级 8 均为一个重要参考，甚至成为发债的一道门槛。如近 年来成功发行的非金融企业债务 AA- A+ 融资工具，其信用等级大都在 级及以上，且独立发行债券的主体信用等级都在 级及以上，这被视为一种潜在规定或门槛。 较高的信用等级要求，一方面可以较大程度地规避信用风险和维护债券市场的稳 定，在债券市场发展初期有一定的合理性，但另一方面也存在明显的不公平问题，阻 碍了债券市场的持续发展。由于信用等级要求较高，导致活跃在我国债券市场的企业 多为一些信用质量较为优质的国有企业和大型民营企业，大多民营企业和中小企业因 信用等级达不到要求而无法进入债券市场，或只能通过集合或私募的形式发债，使得 债券市场的持续扩容受到阻碍。另外，由于最低信用等级要求较高，债券产品信用等 级划分较少，风险区分和产品差别化能力不强。这种高信用等级的潜规则也导致评级 机构面临巨大压力，被迫提升企业的信用等级以求得进入市场，债券市场存在对外部 评级过度依赖的问题。 2012 6