第五章 商业银行经营与控制管理.pptVIP

第五章 证券发行与承销 教学目的与要求 通过本章学习，了解证券发行和承销的程序、主要制度安排。 教学重点 证券发行的询价机制 证券承销程序 教学难点 证券发行的询价机制 教学方法 举例讲解 第一节 IPO定价方法 固定价格法 欧洲和中国香港的证券市场采用，我国内地亦采用过这种方法。 主要方法 协商定价法：由发行人和承销商根据发行人的经营业绩、盈利预测、项目投资规模、市盈率、发行市场与交易市场上同类股票价格及影响股票发行价格的其他因素共同协商定价。 市盈率法 市净率法 现金流折现法 公开定价法 主要为美国证券市场所采用。 方法：主承销商通常进行三次定价： 发行人选择主承销商时。发行人倾向于选择估价较高的投资银行作为它的主承销商。 编制初步招股说明书时。在递交SEC的初步说明书上，主承销商需要列出发行价格区间。 SEC批准IPO的申请之后。在正式公开发售的前一天，主承销商将最后决定发行价格。 我国IPO的询价与定价 询价制度：国际上的IPO“询价发行”制度，是企业发起人股东与承销机构向股票市场投资者询问认同本企业股份的价格并且投资者愿意同价同股来入股组建股份制社会公众公司的发行方式。“询价”的本质是先“询”企业发起股东自己股份的“价值多少”，后“询”愿意以此价格入股的投资者“认购多少股”。 首次公开发行股票，应当通过向特定机构投资者（以下称询价对象）询价的方式确定股票发行价格。 发行人及其主承销商应当在刊登首次公开发行股票招股意向书和发行公告后向询价对象进行推介和询价，并通过互联网向公众投资者进行推介。 主承销商应当在询价时向询价对象提供投资价值研究报告。发行人、主承销商和询价对象不得以任何形式公开披露投资价值研究报告的内容。 询价分为初步询价和累计投标询价。发行人及其主承销商应当通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。 在深交所中小企业板、创业板上市的公司，可以通过初步询价直接定价 ，在主板市场上市的公司必须经过初步询价和累计投标询价两个阶段定价。 询价对象 询价对象是指符合本办法规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者，以及经中国证监会认可的其他机构投资者。 询价对象应符合的条件： 依法设立，最近12个月未因重大违法违规行为被相关监管部门给予行政处罚、采取监管措施或者受到刑事处罚； 依法可以进行股票投资； 信用记录良好，具有独立从事证券投资所必需的机构和人员； 具有健全的内部风险评估和控制系统并能够有效执行，风险控制指标符合有关规定； 按照本办法的规定被中国证券业协会从询价对象名单中去除的，自去除之日起已满12个月。 初步询价 初步询价是指发行人及其主承销商向询价对象进行询价，并根据询价对象的报价结果确定发行价格区间及相应的市盈率区间。 询价对象可以自主决定是否参与初步询价，询价对象申请参与初步询价的，主承销商无正当理由不得拒绝。未参与初步询价或者参与初步询价但未有效报价的询价对象，不得参与累计投标询价和网下配售。 初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家的，或者公开发行股票数量在4亿股以上，提供有效报价的询价对象不足50家的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。 累计投标询价 累计投标询价是指发行人和主承销商在价格区间内向战略投资者、证券投资基金累计投标询价。如果投资者的有效申购总量大于本次股票发行量，但超额认购倍数小于5倍时，以询价下限为发行价；如果超额认购倍数大于5倍时，则从申购价格最高的有效申购开始逐笔向下累计计算，直至超额认购倍数首次超过5 倍为止，以此时的价格为发行价。 我国新股定价方法的演变 1999年以前的市盈率法 1996年以前,发行人和主承销商根据自己选定的市盈率和预测的每股税后利润确定新股价格。 1996年，按前三年每股税后利润的算术平均数及限定的市盈率计算新股发行价格。 1996年12月，证监会下达《关于股票发行工作若干规定的通知》 1997年，按发行前一年每股税后利润与发行当年摊薄后预测每股税后利润的加权平均数及核定的市盈率计算新股发行价格。 1997年9月，证监会下达《关于做好1997年股票发行工作的通知》 1998年，按发行当年加权平均的预测每股税后利润及核定的市盈率计算新股发行价格。 证监会下达《关于股票发行工作若干问题的补充通知》 1999年以后的询价法 1999年2月，证监会颁布《股票发行定价分析报告指引（试行）》，明确由发行人和主承销商协商确定价格。 2004年8月，证监会发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知（征求意见稿）》。 2006年9月，证监会发布《证券发行与承销管理办法》。 2009年6月，证