保险行业2017年报综述：保障产品景气周期仍将持续.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 保险 保险行业2017 年报综述 2018 年04 月02 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 上证综指 保险 1.8 1.6 保障产品景气周期仍将持续 1.4 1.2 1.0  目前寿险仍在“回归保障”阶段，新业务价值率提升明显 0.8 0.6 渠道、期限、产品结构持续优化。渠道结构上，平安、太保个险渠道建设已经成 A- 17 J-17 A- 17 O-17 D-17 F-18 熟，个险代理人渠道保费占比超85% ，新华渠道结构优化明显，边际改善最高， 国寿仍处于追赶阶段；期限结构上，各家险企都大力发展期交业务，首年期交保 相关研究报告： 费占比均有所提升；产品结构方面，平安、太保坚持发展长期保障型产品，新华 《行业重大事件快评：中国平安：寿险EV 增 保险健康险占比大幅领先行业。 长提速，财险成本结构优化》——2018-03-21 《行业重大事件快评：《关于“开门红”保险销售 新业务价值率显著提升，NBV 快速增长。 2017 年，平安、太保、新华、国寿 的风险提示》点评》 ——2018-01-04 的新业务价值率分别为39.3% 、39.4% 、39.7 、26.9% ，分别同比提升1.8、6.5 、 《行业重大事件快评：保险行业三季报解读》 ——2017-10-31 17.3、3.0 个百分点，NBV 分别同比增长 32.6% 、40.3% 、15.4%、21.9% 。从 《行业重大事件快评：新华保险：“大个险”格 NBV 增长的推动因素来看，平安规模贡献大于价值率提升的贡献，太保则实现 局初现，价值率创历史新高》——2017-08-30 《行业重大事件快评：中国财险：承保、投资 量价双轮驱动，新华仍在转型期，规模贡献为负，但效率贡献显著。 双改善，ROE 回升》 ——2017-08-27 龙头财险竞争格局出现改善 证券分析师：董德志 平安财险盈利能力始终优于行业，太保财险近年来综合成本率持续改善。从行业 电话：021 格局来看，商车二次费改对费用率进行严格监管，随着费改深化，险企费用率上 E-MAIL：dongdz@ 涨趋势已经出现拐点，龙头公司的竞争环境呈现积极改善的局面。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人：李锦儿 展望：价值创造能力系统性提升，利润进入上升期 电话：021 E-MAIL：lijiner@ 展望一：代理人增速回落并不影响寿险行业价值的判断。国内代理人经过高速增 长之后，或将出现增速回落的情况，但代理人规模远未达到“市场出清”的程度； 在产品结构更多的向保障类产品切换后，代理人产能和代理人收入均有所提升； 展望二：利率变动对保障型产品影响不显著。在渗透率低的阶段，保障产品需求 的影响因素更多地为人口结构与收入水平；展望三：龙头寿险的价值创造能力已 系统性提升，对NBV 增速依赖度下降。2017 年平安、太保 NBV 占2016 年末 EV 的比重，分别达到了24