南大财物管理第5章长期筹资.ppt

财务管理 教学课件 第五章 长期筹资 学习目标 1、普通股的分类、股票发行定价的方法，理解普通股筹资的优缺点； 2、债券的种类、债券发行定价的方法，债券的评级，理解债券筹资的优缺点； 3、长期借款的种类、银行借款的信用条件，理解长期借款筹资的优缺点； 4、认识优先股、可转换债券和认股权。 5、了解企业的营运资金政策，掌握短期筹资决策。 一、股票的概念与种类： 二、股票发行条件（P177） 一般条件；设立发行的特殊条件； 增资发行新股的特殊条件 三 、股票发行程序 四、股票的发行方法与推销方式 五、股票发行价格的确定 （一）、定价 1.等价（平价发行） 以股票面值为发行价格 2.时价（市价） 以同种股票现行市场价格为发行价格 3.中间价（兼具等价和时价的特点） 以股票市场价格与面额的中间值为发行价格 平均来讲，投行家为新股的定价合理吗？ 发行人怎么看待这种低价发行呢（underpricing）? ? 对低价发行的解释： -使发行工作容易开展； -低价将影响将来股价的发展路径 -赢家的诅咒。 事例：市场对股权再融资的平均反应是消极的。 为什么？ 一个可能的解释是基于非对称信息。 知道自己股票定价偏低的企业必然反对在低价位上出售股票。 而知道自己股票定价偏高的企业必然非常愿意在被高估的价位上出售股票。 利差或承销折扣 其他直接成本 申报费，律师费 间接成本 定价过低 绿鞋期权 给与承销商超额配发新股（over-allotments）的权利。 给与投资银行家以发行价从发行人处购买额外的相当于原发行数量15%的股票的一项期权。 某公司流通在外的股票10000股，每股市价为20元，如果该公司打算以每股15元的价格发行新股5000股，筹集资金75000元。发行新股后，公司流通在外的股票增加到15000股。由于短期内公司收益不会因筹资而上升，因此发行新股后市价就会下跌。 发行新股后的价格应该是： 六、普通股筹资优缺点 优点： 没有固定到期日，无须偿还，是公司永久性资本来源； 利用普通股筹资风险小； 可提高公司信誉，增加公司举债能力。 缺点： 筹资股本高； 增发普通股，分散控制权。 附： 买壳上市：买壳上市是指非上市公司购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的。 买壳上市一般要经过两个步骤。 首先是买壳，即收购或受让股权。收购股权有两种方式，一是收购未上市流通的国有股或法人股，这种收购方式的成本较低，但是困难较大。要同时得到股权的原持有人和主管部门的同意。 其次是换壳，即资产置换。 5.2 债权性筹资 （三）、债券发行程序 （四）、债券发行价格的确定 1、决定因素 2、确定方法 例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司的债券发行价格应为： 债券发行价格=100/（1+10%）+100×12%×3.7907 （P/A，5，10%）=107.58元 （五）、债券调换决策 债券调换时所发生的现金流入与流出主要包括： （1）旧债券的赎回溢价：这笔支出属于可免税费用，因此赎回溢价的实际成本低于企业支付的溢价。 （2）新债券的发行费用：如广告费、代理发行费等。 （3）旧债券未摊销发行费用的税收节约：当新旧债券调换时，尚未摊销的旧债券发行费用作为当期费用会起到抵税作用。 （4）旧债券的当期税后利息支出 债券调换时的投资支出=（1）+（2）-（3）+（4） 通常债券调换后，新债券较旧债券相比，其成本支出会低于旧债券，从而形成债券调换后的成本节约额。相关内容如下： ★ 新旧债券利息支出的节约额 ★ 新旧债券发行成本摊销的节约额 （六）、债券的信用等级： 债券评信机构；3等9级 （七）、优缺点 优点： 资金成本低； 使用财务杠杆，提高公司获利能力； 可保证公司原有股东对企业控制权； 相对于长期借款更具有灵活性。 缺点： 财务风险高； 限制条款多； 筹资数量受限制。 二、长期借款 （一）、信用条件 企业对贷款银行的选择详见P191 （二）、长期借款的程序 （四）、优缺点 优点： 可以发挥财务杠杆的作用 借款弹性较大 借款成本较低 筹资速度快 （二）、融资租赁的程序 1.选择租赁公司 2.办理租赁委托 3.签订购货协议 4.签订租赁合同（一般条款与特殊条款详见教材P196） 5.办理验货、付款与保险 6.支付租金 7.合同期满处理设备 （三）、租金的确定 决定因素（见P197） 确定方法