公司理财第九章 股利政策.pptxVIP

第九章 股利政策本章案例 现金流量稳定且增长机会有限的成熟公司常常给股东以大量的现金回报,这既可以通过股息分配,也可以通过使用现金回购公司普通股来实现.与之相反,有很好投资机会的快速增长公司更愿意将它们大多数的可用现金投资于新的项目,而不愿意支付股利或进行股票回购。长期被看作增长公司典范的微软,就证明了这一模式。 微软公司销售收入从1989年的7.86亿美元增长到2002年6月30日的283.65亿美元,这意味着微软每年的增长率接近32%,由于在此期间,微软的增长大多数用于新产品和新技术的投资,即更注重增长,微软并没有支付股息。 2003年以后，市场饱和与竞争导致销售收入增长放缓，于是微软决定开始向投资者支付股利，每股支付8美分股利。这也被誉为“启动式的股利”。随后，在2004年7月20日，微软宣布计划发放历史上最大额度的单笔现金股利：一次性支付320亿美元给所有在2004年11月注册的股东，平均每股3美元。这一股利政策震撼了整个金融市场。除此之外，微软还宣布在未来4年内花费超过300亿美元进行股票回购。 本章中，我们将探讨为什么有些公司倾向于支付股利，而有些公司完全不知福股利只进行股票回购，股利政策会受到哪些因素影响等问题。第一节 利润分配概述 利润分配是企业按照国家有关法律、法规以及企业章程的规定，在兼顾股东与债权人及其他利益相关者的利益关系基础上，将实现的利润在企业与企业所有者之间、企业内部的有关项目之间、企业所有者之间进行分配的活动。利润分配决策是股东当前利益与未来发展之间权衡的结果，将会引起企业的资金存量与股东权益规模及结构的变化，也将对企业内部的筹资活动和投资活动产生影响。 利润分配是企业的一项重要工作，它关系到企业、投资者等有关各方的利益，涉及到企业的生存与发展。因此，企业在利润分配的过程中，应当遵循以下原则：依法分配原则资本保全原则充分保护债券人利益原则多方及长短期利益兼顾的原则利润分配的项目利润分配的顺序法定公积金股利 原则上，股份有限公司应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利，即“无利不分”的原则。特殊情况，在公司用公积金抵补亏损后，为维护其股票信誉，经股东会或股东大会特别决议，也可用公积金支付股利。计算可供分配利润计提法定公积金提取任意公积金向股东分配股利。 另外，公司股东会或者董事会违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。第二节 公司股利政策 股利分配既决定给股东分配多少红利，也决定由多少净利留在企业。减少股利分配，会增加保留盈余，这相当于把股东投资的报酬作为对企业的再投资，从而减少了外部筹资需求。在确定如何分配股利时,需考虑以下两点：(1)公司最重要的目标是股东价值最大化；(2)公司的现金流量实际上属于股东所有,因此,公司应当避免保留收入,除非管理者再投资的收益率高于股东自己用这些现金进行同样风险投资的收益率。一、股利政策类型（一）剩余股利政策 【例9-1】A公司2013年末税后利润为900万，2014年年初公司讨论决定股利分配的数额时。遇到如下问题：公司预计今年需要增加投资资本（即净经营资产总计增加额）800万，公司的目标资本结构是权益资本占80%，债务资本占40%，2014年打算维持不变。按法律规定，公司需至少提取10%的法定公积金。不考虑公司以前年度未分配利润，请问：公司该如何制定鼓励分配方案？ 要回答这个问题，需了解剩余股利政策的分配方式。 如以上案例提到的问题，公司股利分配与其资本结构相关，而资本结构又是由投资所需要的资金构成的，因此，股利政策要受到投资机会以及资本成本的双重影响。剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。解决案例1的步骤如下(1)确定资本结构：权益资本80%(2)确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额： (3)投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余，再将其作为股利发放给股东：提取公积金后的金额为 剩余为720-640=80（万元）因此，股利分配为80万元。（二）固定或持续增长股利政策 【例9-2】B公司股本为1000万股，假设股本保持不变，2013年年初未分配利润为0，, 2013年度净利润为2000万，B公司每股分配股利固定，为每股1元，按法律规定，公司需至少提取10%的法定公积金。请问：公司该如何制定鼓励分配方案？分配方案的确定 固定或持续增长的股利政策要求公司将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平，并在短时间内保持不变，只有当公司认为未来盈余水平会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。下面这个图可以清晰的反应出固定或持续增长股利政策的特点。根据固定或持续增长的股利政策特点，