中金公司-2010年投资策略报告：消费：2010 看中国消费-091103.pdfVIP

2010 看中国消费 郭海燕 2009.11 投资建议 我国看好中国消费的增长潜力，并预言2010年消费板块将成为资本市场的主旋律之一： 1 ）2008年我国人均GDP 已突破3000美元（这是很多国家消费提速的起点 ），若无金融危机的影响， 2009年就已经有望实现消费增速的加快。 2 ）决定消费倾向的更多是家庭或个人的资产负债表，而不是损益表，很多中国家庭已具备一定的家 底，消费升级趋势日益明显。低家庭负债、信贷消费提升、社保体系健全都有利于消费热情的提升。 3 ）中金消费者问卷调查显示，居民对明年收入的预期明显改善，富裕家庭对未来收入增加更乐观。 4 ）中长期来看，人均消费量和价的提升可有效弥补人口红利的减退。 主要结论 耐用消费品方面，房、车、家电仍是大家追逐的目标。 普通消费品方面，品牌服装、金银珠宝、化妆品等百货类别将更受青睐。 2010年的可选消费品板块的三大投资机会在于： 1 ）百货公司同店增长有望从今年的高单位数上升至15%左右（历史上的经济繁荣时期可达到20% ）， 百货类公司净利润增长有望超过30%，而目前的平均预测只有20%。 2 ）休闲服、正装、女鞋品牌仍有广阔开店空间，利润增速有望达到25 ％－30%。 3 ）液晶替代CRT速度超出市场预期，平均利润增速有望超过30 ％；白电再次受益于国家鼓励政策的推 广，平均利润增速有望超过20 ％。 零售 品牌服装 家电 百货龙头、激励 冰洗龙头、激励 大商股份、王府井 休闲服 七匹狼、美邦 青岛海尔 机制变革 机制变革 快速增长的中西 投资组合 部省份零售商 合肥百货、重庆百货、新华百货 正装 雅戈尔、报喜鸟 液晶龙头 海信、康佳 低市盈率，精细 广州友谊、东百集团、欧亚 女鞋 星期六 空调龙头 格力、美的 化经营 科隆、美菱、合肥三洋、 世博会概念 百联股份、豫园、新世界 中小企业 小天鹅、苏泊尔、九阳 1 主要内容 第一章 2010, 中国消费的再腾飞 3 第二章 零售业：长生命周期，可持续增长 14 第三章 品牌服装业： 市场很大，品牌尚小 22 第四章 家电业：2009前低后高，2010前高后低 29