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第三章 编制其他资本预算的决策 主要内容： 资本限量 资本预算与通货膨胀 固定资产更新决策 第一节 资本限量 一、出现资本限量的两种情况： 公司在一定的期间可用来投资的资金有限。 大公司的一个部门，投资超过一定限额无决策权。 二、资本限量的决策原则 在资本不限量的条件下，按NPV大小排队，接受所有NPV大于0的投资项目。 在资本限量的条件下，按PI大小排队，接受PI大于1，并且投资额累计数最接近资本限量的投资项目。 决策目标：在资本限量内选择ΣNPV最大的投资组合。 例题1：投资上限只有 $32,500. 项目 ICO IRR NPV PI A $ 500 18% $ 50 1.10 B 5,000 25 6,500 2.30 C 5,000 37 5,500 2.10 D 7,500 20 5,000 1.67 E 12,500 26 500 1.04 F 15,000 28 21,000 2.40 G 17,500 19 7,500 1.43 H 25,000 15 6,000 1.24 按 IRR选择 项目 ICO IRR NPV PI C $ 5,000 37% $ 5,500 2.10 F 15,000 28 21,000 2.40 E 12,500 26 500 1.04 B 5,000 25 6,500 2.30 项目 C, F, and E的 IRRs最大. 结果，投资$32,500 股东财富增加 $27,000. 按NPV选择 项目 ICO IRR NPV PI F $15,000 28% $21,000 2.40 G 17,500 19 7,500 1.43 B 5,000 25 6,500 2.30 项目 F and G NPVs最大. 结果，投资$32,500 股东财富增加 $28,500. 按 PI选择 项目 ICO IRR NPV PI F $15,000 28% $21,000 2.40 B 5,000 25 6,500 2.30 C 5,000 37 5,500 2.10 D 7,500 20 5,000 1.67 G 17,500 19 7,500 1.43 项目 F, B, C and D Pis最大. 结果，投资$32,500 股东财富增加 $38,000. 比较总结 方法 项目选择 财富增加 PI F, B, C, and D $38,000 NPV F and G $28,500 IRR C, F and E $27,000 在单期预算上限的约束下，按PI 递减的顺序选择项目，能选出 最大限度增加 公司价值的 项目组合. 三、资本限量出现的问题 往往导致次优的投资决策 续 若资本限量为100万元 则：ABC组合的PI高，但ΣNPV=93万元，累 计投资70万元。 ABD组合的PI低，但ΣNPV=124万元，累计投资100万元。 选择ABD组合，放弃C项目（C优于D) 2、不同期间的比较——例题3 第一期资本限量100万元，有如下投资项目可选择： 续 第二期资本限量200万元，有如下投资项目可选择： 续 第一期选择哪些项目？ 第二期选择哪些项目？ 第二期的选择中有没有次优项目被选中？ 从第二期的选择中分析投资的时机问题。 第二节 资本预算与通货膨胀 一、通货膨胀对资本预