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电信运营商深度报告：红利叠加，产业价值 生态翻转 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 通信行业 2017.08.14/推荐 通信行业首席分析师 马军 1）中国通信消费支出稳定增长，通信业务收入增长动力十足， 执业证书编号： S1220516030001 OTT 业务冲击减弱，短信、话音等传统移动通信业务下滑趋于 TEL: 010 缓和，降低了传统业务下收入下滑幅度。 E-mail： majun1@ 3）视频持续拉动流量业务增长，流量需求仍富有弹性，中国电 信运营商移动用户 ARPU 反转上升，对标发达国家电信市场，我 联系人： 宋辉，侯宾 国数据流量红利将会持续 3-4 年。 TEL： 010 4）5G 资本开支将会是渐进式，电信运营商投资收入比进入下 E-mail： songhui@ 滑通道，利润改善开始显现。 重要数据： 5）连接数量是运营商的生命线，管道是运营商核心竞争力，运 上市公司总家数 93 营商开始着手布局物联网及网络能力开放平台，依托产业优势 总股本(亿股) 817.18 开始深挖万物互联生态长期护城河。 销售收入(亿元) 1683.58 6）下游需求极度碎片化，亿万级连接对网络性能及